文章核心观点 - 近期碳酸锂价格强势上涨，冲破13万元/吨，核心驱动是供应端扰动（枧下窝矿复产推迟）与下游需求（特别是储能）强于预期共振，导致供需紧平衡、库存持续去化 [3][4] - 短期看，利好已大部分被计价，价格或高位震荡，不建议追涨 [3][17] - 长期看，预计2025年供需过剩比例将收窄至7.0%，2026年进一步收窄至5.4%，碳酸锂长期价格中枢有望抬升，维持逢低做多思路 [3][17][18] 锂价上涨行情分析 - 上涨行情：自9月11日起，碳酸锂开启趋势性上涨，价格冲破13万元/吨整数关口，创年内新高 [4] - 核心原因：下游需求旺盛与供应收缩共振，储能需求高增，叠加枧下窝矿复产迟迟未落地，强化了供需紧平衡格局 [4] - 预期转变：市场对明年碳酸锂的预期出现较大逆转，对需求的乐观预期升温，产业链交易策略从“逢高做空”向“逢低布局”切换，放大了价格上涨动能 [4] - 资金面表现：自9月11日至12月22日，碳酸锂主力合约成交量从42.6万手增加至100.7万手，增幅达136.4%；全合约持仓量从77.9万手增加至107.8万手，呈现“增仓上涨”特征 [4] 供应端情况 - 国内生产：国内碳酸锂产量逐月攀升，11月月度产量近9.4万吨，预计12月环比仍将小幅增长 [5] - 累计产量：今年1-11月我国碳酸锂累计产量86.2万吨，同比增长43.5% [5] - 产能利用率：锂盐厂整体产能利用率持续抬升，从年初的54.1%提升至83.5%，头部企业持续高负荷生产 [5] - 新项目投产：紫金湘源项目于12月10日正式投产，规划3万吨/年碳酸锂产能 [5] - 关键矿山复产延迟：枧下窝矿复产进程不及预期，此前预计12月中下旬复产但未落地，12月18日进行第一次环评公示，依据流程推算，复产最早可能也要在明年1月之后 [5] - 进口情况：11月我国锂辉石进口量72.9万实物吨，环比增长12%，其中从澳大利亚进口42.5万吨，环比增长44% [7] 库存与仓单情况 - 社会库存：截至12月18日，国内碳酸锂社会总库存为11.04万吨，周环比减少1044吨，去库节奏边际放缓 [11] - 库存结构：冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为1.81、4.15和5.09万吨，冶炼厂和下游去库，贸易商小幅累库，库存从冶炼端持续向下游转移 [11] - 累计去库：此次去库始于8月中旬，社会库存较高点累计减少了3.2万吨 [11] - 库存天数：国内社会库存天数已从上半年的44天回落至26天 [11] - 期货仓单：截至12月23日，碳酸锂期货注册仓单量16411手，自11月底集中注销后，仓单注册节奏整体偏缓 [11] 下游需求分析 - 整体排产：12月下游排产仅环比微降（-1%），1月排产下滑幅度好于预期，呈现“淡季不淡”特征 [12] - 电池排产：据调研，1月国内锂电池排产总量约210GWh，环比减少4.5% [12] - 动力电池：动力端排产季节性回落，新能源汽车销售增速在高基数下呈放缓迹象，且明年一季度购置税减免减半征收或形成一定压制 [12][15] - 储能电池：储能排产维持高位，多数电池企业的储能订单已排至2026年第一季度末，是需求高增的主要领域 [12] - 储能驱动因素（国内）：多省推出容量补偿、容量租赁等政策提升项目收益（如内蒙古按放电量给予0.35元/kWh补偿），叠加电力现货市场峰谷价差扩大，将储能项目IRR提升至10%-15% [15] - 储能驱动因素（新能源渗透率）：全国新能源发电渗透率已突破31%，风光发电的间歇性对电网稳定运行提出更高要求，增加了对储能的需求 [15] - 储能驱动因素（海外）：今年1-9月我国储能海外订单量同比增长达132%；美国2025年上半年新增新型储能装机预计为5.5GW/18.8GWh，同比增长35%-40%；欧洲预计增长40%左右；新兴市场（中东、澳大利亚等）有望达到1倍以上的增长 [15] - 电动重卡新增长点：今年1-9月，我国新能源重卡累计销量达13.9万辆，同比增长高达183.30%，渗透率突破24% [16] - 电动重卡需求测算：以单辆电动重卡平均带电量400-500kWh测算，全年新增动力电池装机量将超80GWh，直接拉动碳酸锂需求约5.6万-6.4万吨，约占全年预计碳酸锂需求量的3.6%-4.1% [16] 供需平衡展望 - 全球供需数据（单位：万吨）： - 2024年：供应136.6，需求121.1，过剩15.5，过剩比例12.8% - 2025年（预计）：供应166.0，需求155.2，过剩10.8，过剩比例7.0% - 2026年（预计）：供应203.2，需求192.7，过剩10.5，过剩比例5.4% [17] - 短期展望：枧下窝矿复产前供需紧平衡格局延续，低库存形成支撑，但利好已大部分被计价，预计短期碳酸锂高位震荡 [17] - 中期展望：锂价高位下，国内产量维持高位，新项目投产或加快；枧下窝矿复产后行业供需将逐步转向宽松；1-2月份动力电池需求面临阶段性回落，储能需求在Q1有较高可见度，春节前需求大概率边际回落 [18] - 长期展望：预计2025年过剩比例收窄至7.0%，2026年进一步收窄至5.4%，碳酸锂长期价格中枢有望抬升 [17][18]