核心观点 - 2025年12月26日，中国商品市场出现贵金属与有色金属价格集体飙涨的壮观行情，多个期货品种刷新历史纪录，并带动A股相关板块大涨 [2][3] - 行情导火索是国家发改委发文推动传统产业优化提升，强化了市场对铜铝等资源约束型产业供给收缩的预期 [8][9] - 国际宏观层面，美联储货币政策转向预期导致美元走弱与利率下行，提升了以美元计价的有色金属吸引力，同时地缘风险推升了避险情绪 [12] - 行业层面，以铜为代表的金属出现显著的供需格局变化，供应端受矿难、品位下降等因素制约，需求端则持续增长，支撑长期价格上涨预期 [13][15][16] - 有色金属行业2025年前三季度业绩显著回升，归母净利润同比增长41.55%，其中能源金属利润同比飙升高达385.53% [18] - 多家国际投行看好有色金属后市，高盛上调2026年铜价预期至每吨11400美元，花旗预测伦铜价格可能在2026年初突破每吨13000美元 [17] - 展望2026年，在全球经济可能共振上行的背景下，有色金属市场有望迎来一轮较为持续的牛市行情 [21] 期货市场行情 - 广期所铂期货主力合约涨停，涨幅高达9.99%，报709.85元/克，创上市以来最高纪录，本月涨幅高达61.9% [3] - 沪银主力合约盘中一度涨超8.5%，收涨6.6%，全日成交高达2676.9亿元，成为期市成交额最大的合约 [5] - 沪铜主力合约盘中最高冲至99730元/吨，离10万元大关仅一步之遥，最终收涨3.60%报98720元/吨 [5] - 碳酸锂主力合约暴涨8.12%，最高触及131000元/吨，创下2023年11月以来的新高 [6] - 氧化铝2605主力合约从跌超1.2%转为快速拉升至大涨7%，成为点燃期货有色金属行情的重要导火索 [9] A股市场表现 - 贵金属以及锌、铜、铅、钴、镍等工业金属及其细分概念几乎霸榜A股涨幅榜，并吸引主力资金大规模净流入 [6] - 根据12月26日A股热门概念涨幅榜，金属铜概念日涨幅+2.99%，年初至今涨幅+72.52%，主力净流入37.92亿元，成交额882.85亿元 [7] - 小金属概念日涨幅+2.17%，年初至今涨幅+66.49%，主力净流入31.07亿元，成交额高达1501.75亿元 [7] 行业供需与基本面 - 全球铜市场整体处于供应偏紧状态，年内非洲第一大铜矿、印尼全球第二大铜矿、智利最大地下铜矿等多个重大铜矿发生矿难遭停产 [15] - 全球铜矿平均品位明显下降、开采成本攀升，以及地缘风险，成为刺激铜价长期上涨的重要因素 [16] - 需求端，随着全球经济发展与科技进步，对铜的需求出现持续井喷 [16] - 锌行业在2025年矿端供应显著放量，但四季度因内外比价达近3年低位、锌锭出口窗口开启，以及2026年锌矿预期趋紧、国内炼厂减产等因素，锌价有望走出新一轮景气行情 [16] 行业财务表现 - 2025年前三季度，有色金属行业实现收入2.82万亿元，同比增长9.3% [18] - 实现归母净利润1512.88亿元，同比增长41.55% [18] - 细分板块中，能源金属净利润同比增长高达385.53%，贵金属、小金属和工业金属利润增长同比分别达到62.31%、43.12%和32.47% [18] 机构观点与展望 - 高盛在2026年大宗商品展望报告中，将铜列为“最青睐的工业金属”，并上调2026年铜价预期至每吨11400美元，较此前预测的10650美元显著提升 [17] - 花旗预测，伦铜价格将在2026年初突破每吨13000美元，若市场进入牛市情景，2026年第二季度有望触及每吨15000美元 [17] - 综合多家券商观点，投资策略应聚焦具备“资源储备+规模化+产业链一体化”等核心优势的龙头公司 [20]