文章核心观点 - 商业航天产业正站在爆发前夜，中国星网GW星座规划12992颗卫星，千帆星座规划15000颗卫星，叠加“十五五”期间航天科技集团的密集发射计划及2026年可能攻克的火箭可回收技术，未来几年卫星发射将非常密集 [5] - 寻找产业链中类似光伏逆变器、AI光模块的核心环节，需满足价值量高、产业链不可替代、格局集中、技术壁垒高四个硬条件 [6] - 卫星产业链的核心硬件是载荷系统和TR芯片，火箭产业链的核心是动力系统，这些环节最有可能复刻历史产业爆发中的投资神话 [5][7][19] 卫星产业链核心环节分析 核心载荷系统 - 核心载荷系统占整星成本约60%，价值量约1750万元，是卫星实现通信、遥感功能的“核心芯片” [8][11] - 载荷占整星成本的50%-70%，其中通信载荷占载荷成本的75%以上，技术迭代快，约18个月升级一代 [11] - 射频通信载荷是价值量最高的细分环节，占载荷成本约28%，价值约850万元，关键部件包括Ka相控阵天线（价值350-450万元）和Q/V馈电载荷（价值350-400万元） [8] - 星载路由/处理环节占载荷成本约20%，价值约450万元，是卫星多网融合的“大脑” [8] - 星间激光通信环节占载荷成本约11%，价值约350万元，通常每星配备3-4个激光通信终端 [8] - 行业格局集中，技术壁垒极高，呈现“一家独大、少数跟随”的格局 [12] - 相关公司包括：臻镭科技（射频芯片和载荷组件）、上海瀚讯（G60星座重要参与方）、复旦微电（FPGA芯片）、国博电子、通宇通讯、中国卫星、航天电子等 [8][13][14][15] TR芯片 - TR芯片（相控阵T/R芯片）是卫星信号的“神经中枢”，负责信号的发射、接收和放大，占整星成本的15%-20% [16] - 行业集中度极高，铖昌科技一家市占率超过80%，国内几乎没有竞争对手，技术壁垒涉及微波集成电路、半导体工艺等高端领域 [16] - 铖昌科技是中国星网80%、千帆星座60%的TR芯片供应商 [17] - 相关公司包括：臻镭科技（TR组件份额高）、铖昌科技（市占率超80%）、国博电子等 [8][16][17][18] 卫星平台系统及其他成本 - 卫星平台系统占整星成本约40%，价值量约1300万元，包括结构与热控（占16%，价值约500万元）、姿轨控（占12%，价值约380万元）、能源系统（占7%，价值约200万元）等环节 [8] - AIT（总装集成测试）环节价值约500万元，包括环境试验、人工和测试费用 [9] - 发射场保障成本约250万元，早期运维成本约120万元，税费与利润约280万元 [9] 火箭产业链核心环节分析 动力系统 - 动力系统是火箭的“心脏”，地位堪比光伏逆变器，占火箭总成本的30%-40%，是成本占比最高的分系统 [19][20] - 在示例火箭价值量拆分中，动力系统（发动机）占比50%，价值约6500万元 [22] - 发动机总成价值约6000万元，例如朱雀三号采用“一级9台+二级1台”共10台液氧甲烷发动机的配置 [22] - 推力室铜内壁是发动机燃烧室的核心耐高温部件，单台价值30-40万元，全箭10台约300-400万元 [22] - 传感器用于监测压力、温度等，全箭约600个，单价7-8千元，总价值约500-600万元 [22] - 3D打印部件用于涡轮泵壳体、阀体等，未来打印占比有望从不足30%提升至超70% [22] - 行业格局为“国家队主导、民企协同”，火箭发射放量最直接受益于动力系统，可重复使用技术将带来持续的维护和更换需求 [21] - 相关公司包括：航天动力（航天六院唯一上市平台）、斯瑞新材（供应喷管燃烧室铜内壁）、高华科技（传感器占1/3份额）等 [22][23][24] 结构系统、电气系统及其他 - 结构系统（箭体）占火箭成本约25%，价值约3250万元，包括贮箱（价值约1000万元）、尾段与整流罩（价值800-1000万元）、壳体与级间段（价值约1200万元） [22] - 电气系统（航电）占火箭成本约10%，价值约1300万元，包括伺服机构、飞控计算机（核心是FPGA芯片）和电缆与连接器 [22] - 其他成本（管路/服务）占火箭成本约15%，价值约1950万元，包括燃料与发射服务（价值<1500万元）和管路与密封件（价值约500万元） [22] - 相关公司包括：超捷股份（独供尾段与整流罩）、广联航空（贮箱）、航天电子（伺服/飞控龙头）、复旦微电（FPGA芯片）、陕西华达（连接器）等 [22][25] 产业前景与投资逻辑 - 商业航天是政策、产业、技术和市场共振的跨年主线行情，核心逻辑是“发射放量 → 需求爆发 → 核心环节业绩兑现” [27] - 目前三大星座已进入密集组网期，后期火箭可回收技术一旦突破，火箭及卫星的发射效率和数量将大幅提升 [27] - 需要重点跟踪相关公司的订单情况和业绩预告来把握投资机会 [28] - 当前产业仍面临挑战：火箭可回收技术尚未突破，火箭和卫星的实际制造和发射效率偏低（今年不到100次发射），产业发展速度可能不及光伏或算力产业迅猛 [28]