行业背景与核心观点 - 2025年被行业视为锂电增长新周期的起点，也是全球电池企业大决战的开始，韩系电池企业的反攻尤为猛烈 [3] - 以LG新能源为例，公司正在动力市场失守与储能市场进攻之间寻找平衡点 [4] 动力市场失速，全球第三地位岌岌可危 - LG新能源出售其美国俄亥俄州与本田合资工厂的厂房及相关资产，交易额达28.6亿美元（约合200亿元人民币），该工厂原计划投资44亿美元，规划产能40GWh [6] - 福特取消了与LG新能源在2024年签署的价值9.6万亿韩元（约合458.41亿元人民币）、总量为75GWh的电池供应订单，该订单量相当于LG新能源2024年全年动力电池装机总量的八成 [7] - 欧美电动车需求放缓，美国提前终止新能源汽车税收抵免，欧盟拟放宽2035年禁售燃油车规定，对依赖欧美市场的韩系电池企业造成冲击 [8] - 2025年1-10月，LG新能源动力电池装机量为86.5GWh，同比仅增长12.8%，远低于行业35%的增速，其全球市占率跌至9.3%；同期宁德时代市占率为38.1%，比亚迪为16.9%，中创新航为4.7% [8] - 2025年10月单月，中创新航全球动力电池装机量首次超越LG新能源，跃升至全球第三位 [9] - 2025年LG新能源在动力市场虽获得来自梅赛德斯-奔驰、奇瑞等车企合计超125GWh的订单，但集中释放在2026年以后，且面临市场需求放缓和订单取消的风险 [10] - 公司2025年业绩承压，前三季度营收呈下降趋势，营业利润高度依赖补贴和税收抵免：一季度包含4580亿韩元税收抵免，二季度包含4908亿韩元，三季度包含约3655亿韩元美国生产激励补贴 [11][12] 聚焦磷酸铁锂，以储能市场进攻 - 韩系电池企业与中国企业差距拉大的根本原因之一是电池技术分化，磷酸铁锂电池成为关键 [14] - LG新能源通过自研与引入前捷威动力核心团队，快速补强磷酸铁锂电池技术短板 [14] - 公司正实现磷酸铁锂电池在中、美、韩三地产能覆盖：中国南京工厂于2024年6月量产；美国密歇根州荷兰工厂于2025年5月启动量产，主要供应能源存储系统市场；韩国忠州市工厂计划2027年开始生产，初始规划产能1GWh [14] - LG新能源将储能领域作为进攻重点，已拿下特斯拉为期3年、价值超300亿元人民币的磷酸铁锂储能电池订单，合同于2025年8月1日生效，2027年8月开始供货 [15] - 公司还与波兰PGE、OCl Energy、DESRI、台达电子等达成储能合作，其ESS订单余额从2024年的50GWh猛增至2025年三季度的120GWh，涨幅高达140% [15] - 行业预测显示，储能市场未来十年将保持高增，到2035年有望超过动力领域成为电池第一需求市场 [15] - LG新能源计划将储能电池总产能从2025年的30GWh提升至2026年的50GWh以上，并将与Stellantis在加拿大的合资工厂纳入储能电池供应版图 [15] - 公司近期完成了组织架构重组，将汽车电池、小型电池和ESS三大事业部的生产组织进行一元化整合，以灵活调度生产资源应对市场波动 [16] - 公司转型储能态度迫切，但面临动力与储能订单交付重合、产能爬坡以及磷酸铁锂电池产业链成本与利润平衡的挑战 [17][18]