文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：殷雯卿 （19945767933） 事项 三季度美国 GDP 好于预期， GDP 环比折年率 +4.3% ，前值 +3.8% ，预期 +3% ，显著强于季节性； GDP 同比 +2.3% ，前值 +2.1% ，预期 +2% 。 核心观点 Q3 经济超预期的主要来源为： ①库存投资负向拖累大幅改善（库存投资对 GDP 环比增速的拉动率为 -0.2% ，较前值提升 3.2 个百分 点），主要为抢进口修复后回归常态；②个人消费支出继续强劲增长（私人消费对 GDP 环比增速的拉动率为 2.4% ，较前值提升 0.7 个 百分点），但结构仍是服务消费强、耐用品消费弱。 Q3 数据进一步佐证了美国经济冷热不均的分化，且短期难以改善这一分化。总量向上： AI 投资继续拉动经济 + 富人财富效应下支撑消费 偏强。 但民生向下： 传统制造业与商品消费弱，导致"蓝领"就业难；普通人享受不到 AI 的财富增值，反而财务状况不断恶化， 67% 的 人口处于"月光族"。 经济冷热不均的分化能暂时避免经济衰退的到来，但无法解决政治风险。考虑到 2026 ...