文章核心观点 - 诺贝尔经济学奖得主迈克尔·斯宾塞认为，2025年全球经济在不确定性、碎片化与结构性调整中前行，2026年增长预计介于低速与温和之间，其走向很大程度上取决于美国的政策行动[1] - 当前全球经济格局高度分化，技术领域涌现积极动能，但整体仍被供应链多元化成本高企、金融失衡与主权债务攀升等负面因素困扰[1][6] - 美国经济政策转向深刻影响全球，但关税带来的不确定性正在消退，世界正走向一个新的、整体可控的关税体系[4][5] 全球宏观经济格局与特点 - 2025年世界经济发展的三条主线是：不确定性、碎片化与结构性调整[1] - 美国对外经济政策发生剧烈转向，体现在加征关税和退出部分多边机制，这加速了全球经济的碎片化进程[4] - 全球经济中的某些趋势，如碎片化，在特朗普上任前就已显现，地缘政治紧张正推动供应链进行多元化重组[4] - 美国GDP占全球的25%，但其在全球总资产市值中的比例可能达到50%左右甚至更高，在全球金融体系中处于相对主导地位[11] 区域经济增长与新兴市场 - 印度经济展现出韧性，最近公布的增长率大约在8%[9] - 东盟国家表现也相当强劲，尽管在很大程度上依赖于中国的经济表现[9] - 印度和东盟国家是较为突出的增长亮点，除非周边地区出现重大的不稳定因素[9] - 非洲国家拥有年轻的人口结构等增长潜力，但会受到全球经济中各种相互拉扯的力量的影响[9] - 中国预计将需要两三年时间来处理当前经济中存在的问题，重建信心，之后许多积极因素将逐渐显现[9] 技术、生产率与债务挑战 - 技术领域涌现出一系列非常积极且蕴含巨大潜力的因素，人工智能和其他数字技术有望带来生产率飞跃，但这需要一个过程[6] - 当前全球经济的主导力量在整体上仍偏向负面，因为积极因素尚不足以完全抵消全球碎片化、生产率增长放缓以及人口老龄化等结构性挑战带来的负面影响[11] - 供应链多元化成本高昂，过程中伴随着诸多堵点和阻碍[6] - 在美国及许多其他国家，主权债务比率持续攀升，但问题的最终走向仍不明朗[6] - 美国当前的赤字与债务轨迹长期看不可持续，其严重程度高度依赖于未来的经济增长表现，若迎来生产率显著跃升可能改善债务可持续性局面[20][21] 美国经济与政策深度分析 - 美国消费的韧性越来越依赖于收入分布中“前25%”人群的支出，这部分消费受到资产价格大幅上涨的支撑[17] - 收入分布中“后50%”人群的消费与收入状况明显不同，主要服务于中低收入群体的行业已出现消费疲软、投资放缓迹象[17] - 美国经济表现很大程度上是由人工智能、数据中心及相关能源产能的大规模投资所驱动[6] - 美联储面临复杂局面：经济显现走弱迹象，劳动力市场出现疲软信号，但通胀似乎停留在约3%的水平，仍高于其政策目标[13] - 美联储内部在利率政策上未形成完全一致的立场，一部分人支持降息，另一部分人对降息可能带来的通胀效应表示担忧[13] - 美联储主席鲍威尔任期将于明年年初届满，特朗普任命新主席几成定局，未来的人事安排可能使美联储在政策取向上更贴近特朗普的主张[14][15] 全球金融环境与货币政策 - 美联储降息通常会在一定程度上放松全球货币环境，这通常对经济有利，但若步伐过快或幅度过大，可能重新引发通胀[13] - 市场预期2026年大概会有一次降息，但也有观点担心低利率环境会助长金融市场中与高成长公司估值相关的泡沫[13][14] - 欧洲需要应对可能长期存在的地缘冲突、在政策路径上与美国存在的分歧[6] - 欧洲央行与美联储不同，美联储具有维持物价稳定、促进充分就业和维护金融体系稳定的“双重使命”或“三重使命”[14]