白银市场近期表现 - 现货白银在昨夜单日飙涨10.47%，COMEX白银期货单日上涨11.15% [1] - 现货白银今年以来累计涨幅高达174%，表现远超黄金，成为年内涨幅最高的贵金属品种 [1] - 贵金属市场全线爆发，COMEX黄金期货涨1.31%至4562美元/盎司，伦敦银现涨10.47%，现货铂金和钯金分别上涨10.39%和11.69% [3] 驱动价格上涨的核心因素 - 宏观与地缘政治因素：美联储降息预期及地缘政治紧张局势加剧，共同提振了避险资产需求 [5] - 市场结构与流动性：特朗普关税政策引发全球贵金属库存向美国迁移，导致各地交易所库存快速减少甚至引发流动性危机，催生逼空行情和极端投机情绪 [5] - 实物供应短缺：1年期白银掉期利率减去美国利率的利差已暴跌至-7.18%，表明交易员为立即获得实物白银愿意支付高额溢价，揭示了严重的实物供应短缺 [6] - 市场机制扭曲：正常情况下远期价格应高于现货价格以覆盖持有成本，但当前掉期利率为负，表明持有纸质凭证的投资者正在不计成本地寻求实物交割，形成典型的轧空条件 [6] 历史相似性与潜在干预风险 - 历史教训：白银在1979-1980年及2009-2011年的两次史诗级牛市，均因交易所大幅提高保证金要求等强力干预而终结，导致价格断崖式下跌 [8] - 当前相似环境：当前市场同样面临美联储宽松政策刺激投机需求、白银供应弹性有限的矛盾，CME已于12月12日将白银期货保证金上调10% [8] - 风险警示：若后续监管持续加码进行“去杠杆化”，可能再度触发价格的剧烈调整 [8] - 具体历史案例：1980年COMEX改变规则后，银价3个月内从50美元暴跌80%至10美元；2011年CME在9天内5次提高保证金，银价在8周内从49.82美元暴跌48%至26美元 [10][11] 市场参与者观点与基本面分析 - 看涨观点：白银在高端电路、电子等领域因优异的导电、导热等物理属性而具有不可替代性，工业需求叠加不断增强的金融属性，未来需求量将持续增加 [12] - 联动分析：在过去50多年里，白银和黄金价格大方向同步，拐点仅差数月，当前黄金行情未显崩盘征兆，推测白银可能仍处于上涨早期阶段 [12] - 风险提醒：在市场最疯狂的时候，流动性出口可能太小，需管理好风险 [12]