当前金属市场行情 - 本轮“金属狂潮”不仅限于白银，黄金价格已突破4550美元，铜价跟随沪铜创下历史新高，铂金和钯金亦录得双位数涨幅 [1] - 市场正在为“商品控制权”的新叙事定价，并将其作为对冲“AI泡沫”和货币贬值的工具 [1] - 短期快速上涨过度交易了预期，资金“抢跑”导致投机情绪高涨，市场犹如“高空走钢丝” [1] 监管与交易所的风险控制措施 - 芝加哥商品交易所已于12月12日将白银保证金上调了10% [1] - 上海期货交易所于12月26日将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应上调交易保证金比例 [1] - 这是上期所本月内针对白银期货出台的第三轮风控措施，此前已在12月10日上调保证金、12月22日限制日内开仓数量及调整手续费 [1] 历史案例警示：2011年白银泡沫破裂 - 2011年白银走势与当前情况相似，当时白银价格在两年内从8.50美元飙升至50.00美元，涨幅达500% [3] - 芝加哥商品交易所在九天内连续五次上调白银保证金要求，迫使期货市场大规模去杠杆 [3] - 此举导致白银价格在几周内暴跌近30%，随后随着QE2结束和实际利率回升，白银进入漫长熊市 [3] 历史案例警示：1980年亨特兄弟逼仓事件 - 上世纪70年代，亨特兄弟囤积了超过2亿盎司的白银，价值逾45亿美元，推动白银价格从1973年的1.50美元飙升至1980年初的近50美元 [6] - 芝加哥商品交易所颁布“白银规则7”，严格限制保证金购买和合约持有数量，要求交易者拿出近100%现金维持头寸，消灭了杠杆 [6] - 美联储主席将利率大幅上调至20%，在保证金追缴和资金链断裂的双重打击下，亨特兄弟被迫清算持仓，最终损失超过10亿美元并申请破产，白银价格从50美元暴跌至10美元 [6] 当前白银上涨的基本面驱动因素 - 工业需求激增：太阳能电池板、电动汽车和AI数据中心对白银的需求持续增长 [11] - 供应短缺：白银已连续多年处于供应赤字状态，且由于70%的白银是伴生矿，产量缺乏弹性 [11] - 货币对冲：投资者利用贵金属对冲财政赤字和货币贬值风险 [11] 当前市场的估值与风险 - 估值指标发出警示，目前的“白银/原油比率”已处于历史高位，暗示要么油价补涨，要么白银面临回调 [10] - 虽然“金银比”显示白银相对黄金依然便宜，但杠杆过高始终是最大的隐患 [10] - 一旦市场变得高度杠杆化，风险就会显著增加，监管机构可能像过去一样“抽走”投机者的杠杆梯子 [10]