文章核心观点 - 文章以介绍百年投资机构柏基及其成长投资策略为引，系统阐述了企业生命周期的四个阶段及其对应的投资风格，并分析了不同投资大师的擅长领域，最终指出成长风格投资难度大但长期回报可能极高，而价值风格对普通投资者更易驾驭 [3][4][6][7][26][43][44][47][48] 柏基投资机构及其业绩 - 柏基是一家总部位于苏格兰爱丁堡、拥有百年历史的投资机构，主打成长投资风格 [3] - 2004年至2024年的20年间，其标杆策略“长期全球成长策略”获得了约13.64倍的回报，超过了同期标普500和纳斯达克100指数 [4] - 该机构是成长股投资的代表，常在行业早期进行投资，如特斯拉、英伟达、阿里巴巴、字节跳动等公司的早期股东名单中常见其身影 [39][40] - 其投资理念强调以至少10年以上的时间维度思考，寻找并长期坚守引领未来趋势的行业 [41][42] 企业生命周期与投资风格对应关系 - 企业生命周期可分为四个阶段，不同阶段对应不同的投资风格 [7][8] - 深度成长阶段：企业刚上市，获得大笔资金，短期收入盈利可能快速增长，处于深度成长阶段 [9][11][12][13][14] - 成长阶段：企业上市后通过扩大生产、投放广告等方式快速增加客户与市场份额，收入规模可观，并将收入再投入以扩大优势，此阶段典型特征是对人才不计成本的渴求，也是行业红利期 [15][16][17][18] - 成长价值阶段：企业收入增长接近天花板而放缓，但可通过降本增效、裁员节流等方式使盈利保持高速增长，净资产收益率(ROE)保持增长，例如2025年国内互联网龙头企业处于此阶段 [19][20][21][22][23] - 深度价值阶段：企业盈利也接近天花板，收入盈利增长均放缓，成长性低导致估值较低，市盈率、市净率数值低，股息率较高 [24][25] - 越接近生命周期早期，越对应成长投资；越接近生命周期后期，越对应价值投资 [26] 不同投资大师的擅长阶段 - 格雷厄姆：晚年提出投资一篮子低市盈率、低市净率股票的策略，此理念后来演变为价值指数；类似的美股“狗股策略”（投资高股息率股票）后来演变为红利指数 [28][29] - 巴菲特：早期遵循格雷厄姆的低估值价值投资，后受查理·芒格影响，转变为成长价值投资风格，强调“护城河”理论，适用于成长价值阶段的企业 [30][31][32] - 巴菲特强调以“合理的价格”持有优秀企业，但其对“合理价格”的要求非常严格，例如在2016年以10-13倍市盈率买入苹果；当估值偏高时（如2025年三季度美股），其会持有大量现金和债券 [34][35][36][37] 成长与价值风格的投资特点比较 - 成长风格投资：核心在于对未来的准确判断及长期坚守，投资难度更大，因行业早期不确定性多，错误判断会导致前期投入打水漂 [42][43] - 价值风格投资：确定性较高，例如红利类品种的收益主要体现在买入时的股息率，其公司多为成熟行业龙头，未来变数不大，对普通投资者更容易驾驭 [44][45][46][47] - 全球范围内，长期在成长风格投资中做得出色的机构很少，在20年时间里收益能达到纳斯达克指数级别（顶级成长风格代表）的机构可能只占百分之几 [48][49]