文章核心观点 - 近期电解镍（沪镍）价格出现剧烈反弹，但主要由印尼供应削减政策预期和市场资金炒作驱动，而非下游需求出现实质性好转 [2][5][6] - 电解镍下游需求，尤其是不锈钢行业（占镍消费超70%）持续疲软，呈现“旺季不旺”特征，房地产后周期拖累效应明显，难以对镍价形成有效拉动 [9][10] - 长期来看，镍价走势取决于印尼政策执行力度与全球供需博弈，同时新能源电池（特别是未来固态电池）的发展有望为镍需求带来新的增长引擎 [13][14] 供应扰动 - 沪镍主连合约价格在创下111,700元/吨的近5年新低后，于一周内快速反弹，最高冲至130,880元/吨，区间最大涨幅达17.17% [2][5] - 价格剧烈反弹的直接诱因是印尼计划在2026年将镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅下调至约2.5亿吨，降幅高达34% [6] - 市场预期此次供应收缩可能使2026年全球镍市场从全面过剩转向紧平衡甚至结构性短缺 [6] - 资金面推动明显：沪镍期货持仓量从12月16日的276,693手，先因空头平仓降至256,025手，随后急剧放大，至12月24日达到342,367手，创2022年1月以来新高，三天内增仓约9万手显示场外资金入场 [7] 需求困局 - 不锈钢行业是镍消费的绝对主导，耗镍量占比超过70%，但其需求与房地产、基建宏观环境紧密相关，目前仍以存量需求为主 [9] - 2025年第四季度不锈钢需求“旺季不旺”，11月不锈钢粗钢排产环比下降，下游加工企业开工率下滑，部分钢厂减产，对镍采购以刚需为主 [9] - 合金和电镀领域对镍的需求体量相对较小，对总需求影响有限 [10] - 贸易商反馈显示，尽管近期金属产品普遍涨价，但电解镍下游需求并无太大起色，行业态度谨慎 [10] 未来展望：能否“镍”槃重生 - 看多观点认为，在美联储降息背景下，镍的金融属性有望被激发；同时印尼等主供国有动力通过供给侧改革加速供给出清 [13] - 新能源电池是镍需求的重要增量，目前耗镍量占比约10%，排名第二；今年前11个月全球三元材料电芯累计产量达494GWh，同比增长约12% [13] - 固态电池产业化发展被视为下一代电池技术，其主流研发路线之一的高镍三元正极材料有望提升度电用镍量，成为新的需求增长引擎 [13] - 但固态动力电池预计到2030年才能实现规模化商用，短期内新能源领域对镍需求的强劲拉动作用难以显现 [14] - 2026年镍价走势核心矛盾在于印尼政策不确定性与全球供需的博弈，价格可能在政策落地前走强预期行情，后续则取决于政策执行力度与需求实际情况 [14]