2025年石油石化行业回顾与展望 - 2025年中信石油石化指数全年涨幅为15.1%，跑输沪深300指数，超额收益率为-6.8% [4] - 上半年行业股价受油价预期变动影响剧烈，4月因OPEC+超预期增产导致油价及指数大幅下跌 [4] - 下半年市场对油价预期趋于一致，行业指数受益于国企改革、反内卷等主题出现阶段性上涨，但整体仍落后于大盘 [4] “三桶油”及油服工程企业 - 2025年前三季度，“三桶油”克服油价震荡下行、炼油毛利收窄等困难，实现了稳健的业绩和现金流 [5] - 2025年中国石油、中国石化、中国海油A股股价全年分别变动+16.3%、-9.8%、+0.7% [5] - 下半年油价下行影响减弱，三家公司股价有所修复，其在油价下行期的投资价值逐渐被市场认可 [5] - 展望2026年，“三桶油”将继续维持高资本开支，加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越周期的长期成长 [5] - 国内高额上游资本开支将保障上游产储量增长，使油服企业充分受益 [5] - “三桶油”海外业务布局深化，下属工程公司借助母公司平台优势把握出海机遇，有望取得海外业务持续突破 [5] 炼化-化纤产业链 - 截至12月26日，炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹全年股价分别上涨43.6%、22.9%、30.6% [6] - 化纤龙头桐昆股份、新凤鸣全年股价分别上涨44.1%、78.6% [6] - 当前石脑油、芳烃、聚酯等主要石油化工产业链的价差仍处于历史低位，静待行业景气修复 [6] - 炼化扩能接近尾声，在炼油红线约束下行业供需有望改善，随着“油转化”、“油转特”加速，行业有望高质量发展 [6] - 涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速，龙头企业市场竞争力有望持续增强 [6] 煤化工产业链 - 截至12月26日，煤化工企业华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工全年股价分别上涨46.2%、16.9%、44.5% [7] - 2024年以来煤炭供需逐渐宽松，截至2025年12月26日，国内主焦煤、动力煤、无烟煤均价分别为1700元/吨、677元/吨、931元/吨，较年初分别变动+11.1%、-11.3%、-10.5% [7][8] - 在能源转型背景下，现代煤化工将得到适当发展，传统煤企绿色转型与煤炭深度清洁利用是必然趋势 [8] - 煤价中枢下行叠加现代煤化工发展前景，煤化工板块长期景气有望提升 [8]