核心观点 - 人民币升值有望提升外资对人民币资产的关注度和风险偏好，形成资金流入与资产估值的正循环 [1][5] - 白银价格在年内大幅上涨后，因急涨急跌的特性及散户情绪与工业需求共同推动，波动风险加大 [1][3] - 2026年大类资产环境或呈现流动性边际宽松与经济温和修复特征，商品与股票相对更受青睐 [6] 焦点锐评 - 白银市场行情与风险：12月26日，现货白银收于79.33美元，日内涨10.5%，今年以来累涨超170%，涨幅为同期黄金（逾70%）的两倍多 [3] - 上涨驱动因素：上涨受地缘政治紧张、美元走软及市场流动性不足推动，背后有供给端支撑（优质白银资源稀缺）及来自太阳能电池板等领域的旺盛工业需求 [3] - 市场特征与风险：白银价格常呈现急涨急跌特征，快速拉升后往往伴随大幅回调；当前行情由散户情绪与工业概念共同推高，市场波动风险加大 [1][3] 权益市场 - A股与汇率展望：华泰证券认为人民币升值有望推升外资对人民币资产的关注度和风险偏好，形成资金流入“正循环”，重申2026年底美元兑人民币汇率6.82的预测 [5] - A股与港股展望：中信证券预计2026年万得全A全年涨幅5%-10%；港股预计迎来业绩触底反弹与第二轮估值修复的戴维斯双击行情 [6] - 美股展望：国海富兰克林基金指出，历史统计显示“圣诞老人行情”（12月24日至1月5日）期间标普500指数平均上涨1.6%，上涨概率达77%；AI产业链进展及经济基本面韧性为大型科技龙头提供支撑 [7] - 主要市场指数表现（截至2025年12月26日）： - A股：万得全A报6431.54点，今年以来涨28.07%；上证指数报3963.68点，今年以来涨18.26%；深证成指报13603.89点，今年以来涨30.62%；创业板指报3243.88点，今年以来涨51.47%；科创50报1345.83点，今年以来涨36.09% [9] - 港股与美股：恒生指数报25818.93点，今年以来涨28.71%；恒生科技指数报5499.30点，今年以来涨23.08%；标普500指数报6929.94点，今年以来涨17.82%；纳斯达克指数报23593.10点，今年以来涨22.18% [9] - 商品与外汇：COMEX黄金报4562.00美元/盎司，今年以来涨63.76%；ICE布油报60.33美元/桶；美元指数报98.03，今年以来跌9.63% [10] 行业研究 - 科技行业投资：嘉实基金指出2026年科技投资难度将大于2025年，主要矛盾在于产业基本面强劲与市场定价之间的矛盾，估值已较充分反映前景，未来获取超额收益更依赖对产业节奏的精准把握和个股深度甄别 [12] - 商业航天行业：华夏基金表示商业航天板块在政策、技术与资本促进下正经历规模化爆发，形成从发射服务到材料、设备等环节融合的万亿级产业链，为中国航天强国战略提供重要支撑 [13] - 人形机器人行业：摩根士丹利预计到2050年，人形机器人市场规模将达到5万亿美元，部署量达10亿台（约每10人拥有1台）；采用速度在2035年前相对缓慢，将在2030年代后期加速 [13] - 行业指数表现与估值（截至2025年12月26日）： - 涨幅居前行业（近一周）：有色金属涨6.43%，国防军工涨6.00%，电力设备涨5.37%，电子涨4.96%，建筑材料涨4.56% [15] - 估值状态（基于历史分位）： - 高估：电子（PE TTM 84.82）、通信（80.59）、计算机（95.01）、房地产（87.60）、商贸零售（86.16） [15][16] - 偏高估：国防军工（72.55）、机械设备（69.84）、汽车（67.70）、钢铁（79.51）、传媒（60.85） [15][16] - 低估/偏低估：非银金融（12.37，低估）、食品饮料（11.76，低估）、农林牧渔（10.24，低估）、建筑装饰（37.15，偏低估）、公用事业（24.72，偏低估）、家用电器（25.39，偏低估）、银行（26.45，偏低估）、社会服务（39.69，偏低估） [15][16] 宏观与固收 - 债券市场展望： - 国泰海通证券指出2026年银行二永债市场建议关注1-3年二级资本债和1-2年银行永续债的投资机会，债市潜在机会可能出现在市场情绪冲击后的超跌调整中 [18] - 博时基金指出债券配置需求在边际回暖，企业结汇需求若进一步释放可能带动银行存款增速持续走高，支撑银行配债需求 [19] - 中邮证券称2026年收益率曲线大概率维持陡峭形态，短端利率随政策宽松而下行，长端以震荡为主；核心策略为买入5年期国债并持有至4年期，在曲线静止或温和牛陡情形下，目标回报可达2.01%至2.20% [20] 资产配置 - 居民资产配置趋势：富国基金认为存款搬家现象正在重新塑造居民资产结构，权益资产配置占比逐步提高是必然趋势；当前A股仍有可观入市空间，建议以多元配置抵御波动，渐进增加权益资产比例 [22] - 配置策略：建议关注新质生产力、政策演绎及市场风格转变，通过“固收+成长”及科技、医药等行业主题基金实现稳健增值与风险控制 [22]