文章核心观点 - 在2025年A股基金业绩领先的背景下，核心观点指出，业绩排名前20强的A股基金普遍选择低配或零配港股，专注于A股核心科技资产，这是其取得优异回报（收益率介于125%至236%之间）的关键策略[1][2] - 这一现象反映了基金经理基于对自身能力圈和不同市场定价逻辑差异的深刻理解，认为在跨市场经验不足时，深耕熟悉的A股领域是实现业绩突破的稳健路径，而港股对A股基金经理而言更像一道需要认真对待的“附加题”[2] 领先基金的低港股配置策略 - 2025年全市场业绩前20强的A股基金产品，普遍对港股保持了极低的配置比例，大多低于10%或保持零持仓，从而确保了A股核心资产的高仓位集中度[2] - 具体案例显示，广发成长领航基金的港股仓位从今年中期的约28%调整至三季末的约4%，这一操作帮助其应对了港股震荡，保护了净值稳定性，该基金年内收益率一度跃升至133%[3] - 永赢科技智选基金全年重心放在A股，三季末港股仓位不足6%；中航机遇领航、恒越优势精选、红土创新产业、信澳业绩驱动、交银优择回报等前列基金，截至三季末对港股投资大多为0[3] A股与港股市场的逻辑差异 - A股市场个人投资者占比较高，市场情绪对股价影响明显，对高成长性赛道（如AI芯片和半导体）愿意给予较高估值溢价，A股基金更侧重赛道和成长性[4][5][7] - 港股作为离岸市场，受全球流动性影响较大，外资机构影响力强，其定价审美更注重企业的盈利质量、现金流状况、分红潜力以及估值匹配度，专业港股QDII基金采用“重质量/回报”的逻辑[6][7][8] - 例如，港股服装股江南布衣（市值约100亿港元）过去五年累计分红近34亿港元，经营活动现金流充沛，其价值主要被专业港股QDII基金经理认可，年内股价上涨约22%[7] - 相反，部分在A股基金经理眼中具高成长潜力的标的，如今年四季度退市的诺辉健康以及一些应收账款高企、现金流持续流出的AI赛道公司，并未获得港股QDII基金的青睐，导致相关港股AI股今年不涨反跌[6][7] 跨市场投资的挑战与适配策略 - 部分重仓港股但缺乏相应投研背景的A股基金经理业绩承压，例如北方一只A股基金三季末港股仓位约27%，但因基金经理缺乏港股背景导致业绩垫底；北京某公募一只曾重仓港股的A股基金因净值回撤较大更换了基金经理[6] - 接任的具有港股背景的基金经理调整策略，更注重持仓标的的现金流支撑，使该产品年内收益率迅速转正并超过40%，净值接近收复失地，凸显了适配投研背景的重要性[6] - 专业港股基金经理指出，投资港股需对市场保持敬畏，树立底线思维，首要防范流动性风险；同时，A股基金经理涉足港股需要深入研究其独特的定价机制，不应简单关注A/H折溢价指标[8][9] - 对于南下资金，港股市场中不少进入成熟期的中资公司提供了丰厚的股息，挖掘高分红潜力的优质资产是获得长期回报的一种策略选择，为A股基金经理拓展能力圈提供了思路[9]