2025年公募基金发行市场整体表现 - 2025年全市场新成立基金总数达1521只，创近4年新高，累计发行规模突破1.16万亿份 [2][4] - 新发基金规模与2023年、2024年基本持平，但较2020年超3万亿份的峰值尚有差距 [4] 股票型基金发行创历史新高 - 2025年新成立股票型基金825只，发行规模达4173.16亿份，数量和规模均创历史新高 [2][4] - 股票型基金占全年新发基金数量的比例高达54.24%，为2011年以来新高 [2][4] - 股票型基金发行份额占新成立基金总份额的35.87%，为2012年以来新高 [2][4] 债券型基金份额大幅收缩 - 债券型基金发行份额占新成立基金总份额的比例从2023年的峰值71.27%大幅收缩至2025年的41.19%，下降超30个百分点 [2][4] - 年内新成立债券型基金275只，占全市场新发总数的18.08%，发行规模4792.39亿份 [4] 混合型基金发行情况 - 混合型基金年内新发295只，发行规模1598.15亿份，占总份额的13.74% [5] - 该占比与2024年的5.91%相比有所回升，但与2021年56.58%的峰值水平相差甚远 [5] “股进债退”的结构性逆转原因 - 政策和经济基本面改善激发了对权益类资产的信心，投资者风险偏好发生根本变化，从被动依赖债券转向主动追求权益收益 [3][6] - 银行理财净值化后收益平淡，固收类资产收益率持续走低，传统稳健资产供给萎缩，倒逼公募提供更高风险溢价的权益产品填补缺口 [7] - 居民财富配置在房地产预期逆转下，从“保本保值”转向“增值突围”，形成“存款搬家”共识 [7] - 注册制下上市公司质量提升与产业升级形成了价值创造良性循环，新发基金热度从滞后指标转向先行指标，发行主力从散户转向机构定投与养老长钱 [6] 关于“权益核心时代”是否到来的观点分歧 - 观点认为已进入以权益产品为核心的新阶段，是居民资产配置升级、养老体系改革等中长期趋势叠加的结果，公募基金正从“卖收益率”转向“卖资产配置工具” [9] - 依据包括：2024年中国居民权益资产占比仅为8%，远低于美国的35%，增长空间巨大；在“房住不炒”背景下，预计每年约1至1.5万亿元新增财富将向基金迁徙；养老三支柱改革预计在2030年前带来2万亿元“长钱” [9] - 另一观点认为当前是“战术性繁荣”而非“战略性转折”，主要由短期股市结构性行情带来的赚钱效应驱动，属周期性现象 [10] - 行业仍存在中长期居民配置转向缓慢、养老金体系空心化、产品供给同质化等问题，若忽视投资能力建设与投资者体验，将在下一轮波动中暴露脆弱性 [10] 对2026年市场前景的展望与关键变量 - 预测2026年A股大概率是“指数缓抬、结构大年”，盈利端PPI触底回升可能带动非金融企业ROE上行至9%附近，估值端沪深300风险溢价仍有修复空间 [11] - 权益基金发行的持续性取决于赚钱效应能否从红利龙头扩散到中游制造，若明年二季度前沪深300年内涨幅未突破10%，募集规模可能环比回落三成 [11] - 关键变数包括：全球衰退风险若导致A股盈利预期下修；稳增长政策重心若重回地产基建导致资金分流；若2025年入市资金业绩大面积亏损可能引发信任危机和发行断崖式收缩 [12] - 行业底层逻辑（居民资产再配置、养老长钱入市等）若未被打破，2026年权益发行仍将维持高景气，但节奏与结构会动态调整 [11]