美国宏观与市场 - 美国三季度实际GDP环比年化增速达4.3%，结构呈现K型分化：消费增速3.5%，其中服务（3.7%）和非耐用品（3.9%）消费加速，耐用品（1.6%）低迷；投资增速-0.3%，设备（5.4%）和知识产权（5.4%）投资受益于AI预期，建筑（-6.3%）和地产（-5.1%）投资受高利率拖累；出口增速8.8%，进口增速-4.7% [2] - 亚特兰大联储预测四季度实际GDP环比年化增速为3.0%，其中消费增速2.7%，投资增速7.0%，出口增速6.6%；但需关注居民储蓄率从4月高点回落1.5个百分点至9月的4.0%，以及设备投资增速（-2.4%）意外转负可能预示AI资本开支扩张边际走弱 [3] - 市场运行宽松交易，美债利率震荡，黄金上涨创新高，美元下行，人民币离岸汇率一度突破7.0关口 [3] - 美股上周标普500指数上涨1.4%，纳斯达克指数上涨1.3%；中期估值偏高，AI泡沫担忧和变现压力存在，维持标配，若市场回调10-20%可考虑加大配置；行业配置建议适度分散，关注科技、材料和工业板块 [4] - 美债在降息周期下利率中枢趋于下行，短债确定性优势凸显，建议维持对2-5年期美债的配置 [4] - 美元在美联储降息预期下近期仍处下行期，但美国经济有相对优势，预计2026年将呈现“先抑后扬”走势 [4] - 黄金在美联储降息、央行购金及地缘政治不确定性支撑下，牛市或将继续，未来有望上碰5,000美元整数关口 [5] 中国宏观与政策 - 内需方面，12月前四周30大中城市新房和样本12城二手房成交分别下降27.4%和25.8%；样本35城二手房均价为10,217元/平，较年初累计下跌18.1% [6] - 11月工业企业利润同比下降13.1%，连续两个月负增长，累计增速降至0.1%；11月营收利润率5.65%，处于偏低水平；11月末工业企业应收账款平均回收期为70.4天，同比增加3.7天 [7] - 结构上，下游消费品制造业利润降幅较大，半导体、电子元器件等高技术制造业利润增长加快，中游设备制造业利润保持稳健 [7] - 外需方面，本月第三周港口货物吞吐量25,870万吨，环比回落1.4%，集装箱吞吐量620万箱，环比下跌5.9%；但本月平均集装箱吞吐量同比增速高达9.4%，优于货物吞吐量1.7%的同比增速；上周出口集装箱运价指数报1,147，环比上涨2.0%，欧洲航线环比上涨3.1% [8] - 财政政策方面，2026年将继续实施更加积极的财政政策，预计“前两本账”财政支出规模或达43万亿元，较2025年增加1.6万亿元；预计2026年政府债券净融资规模达14.65万亿元，创历史新高；将进一步提高民生类支出比重 [9] - 货币政策方面，未来将更加体现“总量适度、结构宽松”的特征；政策操作强调“促进社会综合融资成本低位运行”和加强对扩大内需、科技创新等重点领域的金融支持 [10] - 上周债市1年期和10年期国债利率分别收于1.29%和1.84%；预计10年期国债利率中枢持稳略上行，主要波动区间为1.65%-2.0% [10][11] 中国股票市场 - A股上周上证指数上涨1.9%，创业板指上涨3.9%，成长风格强势；行情受人民币升值及A500ETF年末冲量带来增量资金驱动 [11] - 短期需警惕年末资金冲量效应消退及1月年报预告期业绩暴雷风险；中期看，流动性宽松是重要驱动力，人民币升值提升资产吸引力，有助于外资回流；整体短期或有震荡，中期仍偏乐观 [12] - 结构层面，高景气的科技板块仍是行情主线，维持科技为矛、红利为盾、消费为辅的配置建议 [13] - 港股上周恒生指数上涨0.50%，恒生科技上涨0.37%；中期看，港股业绩有望上行，美联储降息周期延续，南向资金持续流入，维持看多 [13] - 结构上，继续关注红利资产，港股通高股息指数当前股息率6.6%仍具吸引力；恒生科技中期维持看多，因估值较A股、美股科技折价，且受益于AI产业催化与美联储降息预期 [13]