文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口，电动化红利进入尾声，智能化和机器人产业处于爆发前夜，当前时点存在三类主线投资机会：AI智能车、AI机器人以及红利与好格局 [8][13] - 第四季度应重视AI智能车投资机会，并看好汽车板块表现 [6][13] - 2025年汽车行业景气度有望在政策支持下提升，乘用车、重卡、客车等细分领域预计将实现增长，同时L3/L2+智能化渗透率将快速提升 [49][52][54][58] 本周市场表现与行情复盘 - 板块涨跌：本周SW汽车板块跑赢大盘，子板块中乘用车和汽车零部件表现最佳，涨幅均为+3.3%，其次是SW汽车（+2.7%）、SW商用载货车（+1.1%），而SW商用载客车下跌-2.2% [4][12][19][24] - 个股表现：本周已覆盖标的中，亚太股份、恒帅股份、旭升集团、银轮股份、双环传动涨幅居前 [4][12][25] - 市场排名：本周A股汽车板块在SW一级行业中涨跌幅排名第11位；港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第18位 [16][17] - 估值水平：SW汽车板块的PE(TTM)和PB(LF)分别处于历史83%和87%分位，其PE是万得全A的1.84倍 [36][40]；SW乘用车的PE是零部件的0.93倍 [34]；全球整车估值PS(TTM)本周总体持平，其中美股特斯拉为16.5倍，A股整车为1.1倍 [41][43][46][47] 本周行业核心变化 - 技术突破：小鹏汽车联合北京大学发布论文，登上国际AI顶会AAAI 2026，其研究成果解决了自动驾驶VLA模型计算负荷大与精准决策的核心矛盾，兼具技术突破性与商业落地可行性 [6][7][12][13] - 产品发布：地平线机器人的地瓜机器人S100P实现量产首发，并正式发布了Vbot超能机器狗 [6][7][12][13] - 公司盈利：智己品牌在2025年12月首次实现全成本口径盈利 [6][7][12][13] 板块配置观点与投资主线 - AI智能车主线：认为Robotaxi/Robovan将先行发展，C端紧随其后 [8][13] - 下游应用核心标的： - Robotaxi视角：一体化模式（特斯拉、小鹏汽车、千里科技）；技术提供商+运营分成模式（地平线机器人、百度、小马智行、文远知行）；网约车/出租车转型（曹操出行、滴滴、如祺出行、大众交通、锦江在线） [8][13] - Robovan视角：德赛西威、中邮科技、开勒股份等 [8][13] - C端卖车视角：小鹏汽车、理想汽车、华为系、小米集团等 [8][13] - 上游供应链核心标的： - B端整车代工：北汽蓝谷、广汽集团、上汽集团等 [8][13] - 核心供应商：覆盖检测、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个环节，列举了包括中国汽研、地平线机器人、德赛西威、舜宇光学科技、伯特利、福耀玻璃等数十家公司 [8][13] - AI机器人主线：零部件领域优选标的，包括拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等 [8][13] - 红利&好格局主线：包括客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）、两轮车（春风动力、隆鑫通用）等 [9][13] 2025年行业景气度预测 - 乘用车：在报废/更新政策加码背景下，预计2025年国内零售销量达2362万辆，同比增长3.8%；新能源乘用车销量预计1308万辆，同比增长21.5%，渗透率达55.4% [49][50] - 智能化：车企智驾竞赛进入白热化，预计2025年L3（城市NOA）在新能源汽车中的渗透率达到20%，L2+（高速NOA）渗透率达到34% [51][52] - 城市NOA芯片方案：预计英伟达方案销量136万辆（渗透率52%），华为方案销量65万辆，特斯拉FSD（假设入华）销量60万辆（渗透率23%） [51] - 高速NOA：预计比亚迪销量250万辆，地平线J5/J6E方案销量180万辆 [51] - 重卡：预计2025年国内上险量75万辆，同比+24.9%；出口量29.5万辆，同比+1.6%；批发销量105.4万辆，同比+16.9% [54][55] - 细分动力：电动重卡销量预计20.2万辆，同比+162.7%，渗透率达26.9%；天然气重卡销量预计16.5万辆，同比-7.4% [55] - 大中客：预计2025年批发销量13.68万辆，同比增长18% [58] - 内销：在以旧换新政策下，预计国内销量增长1.5% [59] - 出口：预计出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [59] 机器人产业动态 - 市场表现：本周机器人指数上涨+5.34%，年初至今上涨+56.25%，较沪深300有+3.39%的超额收益 [62] - 核心事件：云深处启动上市辅导；马斯克称Optimus Gen3为“精美的艺术品” [60][62] - 产业合作：本周有多项战略合作公布，涉及银河通用与百达精工、优必选收购锋龙股份、长坂科技与福达股份及意优智控、浙江荣泰与伟创电气、中鼎股份子公司与逐际动力等 [64] - 投资建议：认为2025年是人形机器人量产元年，下半年订单边际变化显著，建议关注T链核心标的及有边际变化的细分领域个股 [62] 核心关注个股跟踪摘要 - 整车类：小鹏汽车因VLA模型技术突破受关注；上汽集团因智己品牌首次实现全成本口径盈利而受关注 [66] - 零部件类：旭升集团因实控人变更为广州工控集团受关注；地平线机器人因机器人产品量产发布受关注；黑芝麻智能因AI工具链获安全认证受关注；均胜电子子公司因拓展L4商业应用合作受关注；福达股份因与人形机器人公司达成多项战略合作受关注；星源卓镁获得新能源汽车厂商定点，预计未来4年销售额5.75亿元 [67] 年度金股组合调整 - 2025年下半年组合调整：相比上半年，调入了理想汽车、星宇股份、春风动力，调出了德赛西威、伯特利、新泉股份 [69] - 风格权重变化：下半年给予高股息红利风格更多权重，并增加了“3年战略品种”与“确定性品种”的标的维度 [71] - 上半年组合回顾：整体跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期；赛力斯、新泉股份、福耀玻璃、中国重汽A符合预期 [75]