公司概况与业务模式 - 公司为环球园艺有限公司，是全球最大的装饰性塑料花盆制造商，于2004年创立，并于2025年上半年向港交所递交上市申请 [2] - 公司创始人、董事会主席兼行政总裁卢敬章为上市前最大股东，持股78.2% [2] - 产品分为户外及室内装饰性塑料花盆，2025年上半年分别占收入的65.3%和21% [2] - 公司采用B2B模式，不直接面向终端消费者，绝大部分收入来自美国市场，2022年至2025上半年美国市场收入占比超过90% [4] - 公司与美国主要零售商建立了长期合作关系，客户包括劳氏、沃尔玛、开市客及家得宝 [4] 市场与行业前景 - 美国园艺市场庞大，超过55%的家庭拥有花园或庭院，仅装饰性园艺花盆的零售额已达到15亿美元 [5] - 预计2024年至2029年，美国装饰性园艺花盆市场将以6.1%的复合年增长率增长，到2029年市场规模有望达到20亿美元 [5] - 园艺活动日益普及，2023年美国81%的家庭参与园艺活动，较疫情前高出10个百分点 [5] - 全球装饰性塑料花盆行业集中度低，前五大制造商市场份额合计仅19%，作为行业龙头的环球园艺市场份额为4.6%，存在大量收购整合空间 [7] 运营与生产 - 公司在中国经营五个厂房，总面积为12.38万平方米，年产能超过1,800万件产品 [5] - 为优化成本结构并缓解地缘政治风险，公司已在柬埔寨设立新厂房，预计将于2026年投产 [5] - 公司产品主要销往美国，但得益于美国关税豁免条款，其装饰性园艺产品不受关税影响 [5] 财务表现 - 2025年上半年，公司收入同比下降4.1%至1.86亿元人民币，主要因客户对体积较大的户外产品采取更谨慎的采购策略 [5] - 受益于自动化率提升、生产成本降低以及人民币兑美元贬值，2025年上半年毛利率同比上升3.5个百分点至60% [5] - 2025年上半年，毛利同比增长1.8%至1.1亿元人民币 [5] - 尽管毛利增长，但由于销售及分销成本同比大增22.6%至2,170万元人民币（主要因运输费用及新SKU推出导致员工成本与佣金增加），以及行政开支增加，公司2025年上半年纯利同比下降15.7%至3,388万元人民币 [6] - 公司收入受季节性因素影响，销售高峰期为每年十月至次年四月，通常下半年收入及盈利能力较上半年更为强劲 [6] - 公司承诺每年派发股息不少于股东应占利润的20% [6] 估值与上市前景 - 对比香港上市的可比出口股（创科实业、伟易达、敏华控股），其预期市盈率分别为16.9倍、14倍和8.4倍，但这些公司的收入规模远高于环球园艺 [7] - 考虑到公司2025年上半年纯利下降，预计其难以获得高估值上市，若以约10倍预期市盈率挂牌，上市后股价存在破发（跌破发行价）的可能性 [7] - 未来估值扩张的潜在路径包括：解决成本上升问题，以及通过收购整合行业（行业集中度低，存在大量收购空间）来推动盈利增长 [7]