文章核心观点 2026年，在中美贸易战缓和、美国中期选举及内外宏观环境宽松共振的背景下，全球经济有望回暖，叠加“绿色+AI”叙事，大宗商品市场存在结构性投资机会，主要交易主线包括科技股慢牛、供给缺乏弹性的有色金属、储能需求驱动的碳酸锂、供需格局潜在扭转的品种以及受政策影响的产能过剩品种[6][7][8][9][29] 一、 2025是大宗商品显著分化的一年 - 2025年大宗商品整体重心下移，但板块分化显著，贵金属表现一枝独秀，有色金属表现显著强于能源化工与黑色金属[5][9] - 贵金属走强的背景是美元信用下滑、美联储货币政策渐宽、逆全球化下的央行配置以及地缘冲突等多因素催化[11] - 有色金属走强源于长期资本开支不足导致的供给缺乏弹性（如铜、锡），以及绿色需求和AI爆发带来的AIDC、储能、终端智能设备等强劲需求预期，同时美国关税等因素导致物流扭曲和可流通库存减少，推升了价格[11] - 黑色和能化板块受国内地产下滑及产能过剩影响最为弱势，尽管年中“反内卷”政策有所推动，但大部分行业过剩产能并未完全出清[11] 二、 2026年大宗商品投资线索 2.1 线索1：宽环境+AI：结构性牛市延续，科技仍是主线 - 宏观环境内外共振宽松，美国进入降息周期，中美关系缓和，国内货币财政政策预计发力，为股市营造有利环境[12] - AI科技革命仍在推进，上游资本开支和下游应用有广阔空间，国内上市公司将持续受益[12][13] - 政策层面有意维持股市慢牛格局，以支持经济新旧动能转换和新质生产力发展[12] 2.2 线索2：宽环境+供给缺乏弹性+AI叙事 ：铜、铝、锡等仍可看高一线 - 铜、铝、锡等有色金属因长期资本开支不足导致供给缺乏弹性，而需求端有绿色能源、交通及AI等叙事支撑，是优质做多标的[7][16] - 估值角度：尽管铜价已创历史新高，但金铜比处于历史高位，表明铜相对黄金估值仍偏低，不应仅以历史绝对高价作为判断枷锁[16] - 潜在驱动：当前铜价新高建立在全球制造业尚未扩张及中美产业库存尚未扩张的背景下，2026年若宏观共振引发制造业扩张和同步补库，可能加剧现货紧缺并进一步推高价格[17] - 主要风险：需防范危机（如地缘冲突）和衰退风险，以及AI发展严重不及预期的情况[19] 2.3 线索3：高供给+储能强需求叙事，碳酸锂仍有想象力 - 碳酸锂2025年因储能需求超预期，扭转了市场过剩预期，价格表现亮眼[8][20] - 根据供需平衡表预测，全球锂资源供需平衡（过剩量）预计从2025年的10.8万吨LCE收窄至2026年的7.2万吨LCE，过剩比例从6.6%降至3.4%[22] - 核心跟踪要点在于供给大量释放的背景下，储能等强需求叙事能否持续兑现，若能持续则价格有想象空间，若被证伪则将重回成本寻底[20] - 具体需求预测：储能电池需求预计从2025年的39.8万吨LCE大幅增长63.4%至2026年的65.1万吨LCE，对应的储能电池出货量预计从600GWh增长63.3%至980GWh[22] 2.4 线索4：供需潜在扭转的品种：镍、多晶硅、生猪、鸡蛋等 - 镍：供给端变数在于印尼RKAB配额审批，若2026年审批额度降至2.5亿湿吨，全球原生镍供需可能从过剩31万吨扭转为短缺15万吨，价格存在较大修复空间，在配额落地前易涨难跌[23][24] - 农产品：生猪和鸡蛋处于产能过剩周期末端，2026年若产能去化成功扭转格局，将迎来利润修复机会[25] 2.5 线索5：反内卷等政策可能带来产能过剩品种做多的机会：PX、PTA、氧化铝、焦煤等 - PX、PTA、氧化铝、焦煤等品种属于产能过剩、需求低迷、估值低的板块[29] - 供需格局的扭转有赖于“反内卷”、碳排放等政策对供给端的制约，政策发力有望改善过剩局面[30] - PX因供给弹性小，可制约下游PTA产能释放，产业集中度高，低利润下的行业自律联合有望改善格局；氧化铝则存在产能整合预期[30] 策略建议 - 择机做多品种：股指、铜、铝、锡、碳酸锂、镍、生猪、鸡蛋、氧化铝等[9] - 择机做空品种：原油、铁矿等[9]