文章核心观点 - 文章通过历史对比分析 探讨当前黄金价格是否处于“超涨”状态 其核心观点认为 尽管金价已创历史新高 但从多个维度看 当前涨势与历史峰值时期相比并未显得极端 尚不能简单定义为“超涨” [2] 黄金价格历史走势与周期分析 - 自1971年布雷顿森林体系解体以来 黄金经历了三轮大牛市 第一轮是1970年代 金价从35美元/盎司涨至850美元 涨幅超过23倍 第二轮是2000年至2011年 从约250美元涨至1920美元 涨幅约6.7倍 当前正处于第三轮牛市 始于2018年的约1200美元 近期高点超过2400美元 涨幅约1倍 [2] - 与前两轮牛市相比 当前黄金牛市的绝对涨幅和年化涨幅均相对温和 第一轮牛市年化涨幅约30% 第二轮约15% 而第三轮至今的年化涨幅约为13% [2] 驱动当前金价上涨的核心因素 - 全球央行持续购金是重要支撑力量 2022年全球央行净购金量达1082吨 创历史新高 2023年继续购金1037吨 连续两年超过1000吨 2024年第一季度进一步购金290吨 同比增长1% [2] - 地缘政治风险加剧和“去美元化”趋势推动了对黄金的避险和储备需求 [2] - 美联储的货币政策周期影响显著 市场对降息的预期推动了金价上行 尽管近期降息预期推迟 但金价在高位展现出韧性 [2] 从估值指标看黄金是否“超涨” - 金价相对于美国实际利率（以TIPS收益率为代表）出现显著背离 传统上 金价与实际利率呈负相关 但当前在实际利率高企的环境下金价依然走强 这种背离程度已达到历史极端水平 [2] - 黄金与大宗商品整体的比值（金价/CRB指数）处于历史高位 表明黄金相对其他商品更昂贵 [2] - 全球黄金ETF持仓量并未伴随金价创新高而增长 反而从2020年末的约3900吨下降至目前的约3100吨 显示本轮上涨并非由普通的投资需求驱动 [2] 结论：当前金价上涨的定性 - 综合来看 当前金价上涨主要由央行购金等结构性、战略性需求驱动 而非单纯的投机或通胀交易 这使其与历史牛市逻辑有所不同 [2] - 尽管部分估值指标处于历史高位 但考虑到驱动因素的特殊性和战略属性 尚不能断言黄金已出现类似历史顶部的“超涨”泡沫 [2]