市场表现与牛市状态 - 近一年多A股港股涨幅全球领先 从2024年9月初至2025年12月26日 中证全指全收益上涨60.43% 港股恒生指数全收益上涨52.52% 同期美股全市场上涨24.28% 全球股票市场上涨24.85% [3][4][6] - 根据技术性牛市定义 从2024年9月最低点到2025年10月最高点 中证全指上涨61.93% 之后虽有回调 但截至2025年12月26日回调幅度约-6.47% 小于此前几次回调 因此A股目前仍处牛市之中 [7][8] 市场风格与估值分化 - 本轮牛市呈现明显分化 小盘成长风格上涨较多 部分品种已达高估 例如科创50指数自2024年9月以来一度翻倍上涨 [10] - 红利等价值风格品种涨幅相对有限 估值不高 例如沪港深红利成长低波动全收益指数同期跑输中证全指 估值变化不大 [12] - 截至2025年12月底 市场整体处于4.1星上下 估值表上大部分品种已回归正常估值 绿色低估品种虽有但不多 达到高估的品种很少 这与2024年9月初市场跌至5.9星极端估值时 低估品种占据大半的情况形成对比 [14][23][24] 牛市阶段观察信号 - 市场估值是重要观察指标 通过“螺丝钉星级”判断市场整体估值 5-5.9星为最佳投资阶段 4-4.9星为熊市常见阶段 3-3.9星低估品种很少 2-2.9星为牛市中后期 大部分品种进入高估 1-1.9星为牛市巅峰泡沫阶段 [18][19][20] - 资金面宽松是本轮上涨重要驱动因素 美元自2024年9月进入降息周期 国内存贷款利率亦下降 后续需关注流动性拐点 如美联储重启加息或国内利率显著上升 [27][28] - 基本面盈利增长出现分化但非持续 A股港股科技及港股医药盈利增长处于第一梯队 也是本轮上涨较多、估值先涨的品种 但其增长并非每年持续 例如前两年港股科技股盈利同比下滑导致股价大跌 A股红利、港股消费盈利增长处于第二梯队 A股消费处于第三梯队 其盈利同比增长速度仍在放缓 尚未出现拐点 [30][32][33][35]