文章核心观点 文章基于高频数据，对截至2025年12月末的中国宏观经济活动进行了全面观察，指出经济呈现结构性分化特征：部分领域如基建、大宗商品价格显现景气向上迹象，而内需中的耐用品消费、部分工业生产等领域则表现疲弱，整体经济活动指数自9月底以来有所回落 [8] 华创宏观WEI指数震荡 - 截至12月21日，华创宏观周度经济活动指数（WEI）为5.22%，环比前一周上行0.06个百分点 [8] - 自9月底以来，该指数总体呈回落趋势，主要驱动因素包括：沥青开工率相比8月底至9月底的四周均值下行6个百分点；商品房成交面积同比增速从9月21日当周的23.4%大幅下行至12月21日当周的-22.4%；钢厂线材产量同比从3.3%下行至-7.7%；秦皇岛煤炭吞吐量同比从37.9%下行至-17.1% [9] 资产配置 - 截至12月26日，股债夏普比率差为2.81，处于历史十年90.2%分位数的高位，显示股票相对于债券具有更高的配置性价比 [11] - 同期，债股收益差为-0.09%，处于历史十年11.1%分位数的低位，表明债券相对于股票依然偏贵 [11] 需求端观察 - 服务消费：12月前25日，26城地铁客运量同比+3.1%；12月前27日，国内航班执行数日均1.22万架次，同比+2%，整体变化不大 [14] - 耐用品消费：乘用车零售低位运行，12月第三周零售同比增速为-11%，前三周累计同比为-18.8% [14] - 地产销售：商品房住宅成交面积同比降幅继续收窄，截至12月26日当周，67城成交面积同比为-19%，12月前26日累计同比为-26%，较11月全月的-34%有所改善 [14] - 土地市场：12月前三周，百城土地溢价率平均为1.6%，处于低位 [14] 生产与基建 - 基建活动：石油沥青装置开工率改善，截至12月24日当周为31.3%，环比回升3.7个百分点，较去年同期高5.4个百分点；水泥发运率持平于31.6% [15] - 工业生产：多数行业开工率同比弱于去年同期，环比来看，江浙织机、全钢胎、PVC开工率有所回落 [15] - “反内卷”跟踪：政策与行业行动仍集中在传统行业和新能源领域，涉及钢铁石化（坚持“减油、增化、提质”，调控粗钢产量）、硅片（头部企业联合涨价平均涨幅达12%）、磷酸铁锂（龙头企业减产检修）、光伏（市场监管总局喊话整治“内卷式”竞争） [18] 贸易与出口 - 外需指标：韩国12月前20日出口同比降至6.8%，但从中国进口同比大幅降至3.9%；其半导体出口同比仍高达41.8% [19] - 中国出口量：港口集装箱吞吐量四周同比为9.1%，自前一周的10.6%高位小幅回落；中国港口出境停靠次数同比升至42.8% [19] - 出口运价：上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）环比上涨6.7%，其中欧洲航线运价环比+10.2%，美西、美东航线运价环比分别+9.8%、+6.6% [20] - 中美贸易：截至12月27日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比为-15.8%，较前一周的-29.3%有所反弹 [21] - 美国进口：12月前23天，美国从中国进口同比为-27%，但占比从上周的20.8%反弹至22% [21] 物价走势 - 国际大宗商品：COMEX黄金收于4546.2美元/盎司，本周上涨4.6%，年内累计上涨73.0%；LME铜收于12218美元/吨，本周上涨4.1%，年内累计上涨38.5%；美油与布油本周分别上涨1.1%和1.4% [34] - 国内大宗与工业品：南华综合指数本周上涨4% [34]；动力煤价下跌4.4%；碳酸锂连续合约收盘价本周大涨16.5%，年内累计上涨74.4% [36] - 农产品：水果批发价本周上涨3.5%，羊肉上涨0.5%；猪肉、蔬菜、鸡蛋、牛肉价格下跌 [36] - 运价与房价：波罗的海干散货指数（BDI）本周大跌7.2% [37]；12月15日当周，一线城市及全国二手房挂牌价均下跌0.2%，年内累计分别下跌6.3%和6.1% [37] 财政与利率政策 - 财政政策：全国财政工作会议明确2026年继续实施更加积极的财政政策，重点包括扩大财政支出、优化政府债券工具组合、支持提振消费和扩大有效投资等 [40][41] - 专项债安排：新增专项债额度分配将向项目准备充分、效率高的地区倾斜，并统筹考虑地方化债压力和风险化解需要 [42] - 地方债发行：已披露的2026年1月新增专项债发行计划达1547亿元，一季度计划达4486亿元 [39] - 市场利率：利率呈现长短期分化，截至12月26日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2872%、1.5948%、1.8376%，较前一周分别变化-6.75bps、-0.73bps、+0.68bps [47]