点击查看【张瑜旬度系列】 合集 各位投资朋友好，最近 1–2 周，在岸即期汇率升值逼近 7.0 ，离岸人民币汇率盘中已经破过 7.0 ，市场对人民币汇率 的关注度显著提升，因此本次旬度聚焦汇率问题。今天我将从四个维度展开：一是当前人民币汇率的核心叙事是什 么；二是这一叙事中，哪些是合理的，哪些是不合理的；三是今年以来人民币升值的复盘；四是后续展望。 完整内容参见报告《 美联储降息≠人民币升值≠出口承压——汇率升值叙事的三重纠偏 》 一、热门叙事：美联储降息→人民币升值→损害出口竞争力 当前市场流行一种相对较为粗糙的人民币升值叙事逻辑：明年美联储大概率继续降息，而中国的降息幅度大概率不会 超过美国（最多可能降息一次甚至不降息），中美息差趋于收敛，推动人民币升值，进而损害我国出口竞争力。这一 叙事看似顺理成章，但其中隐含了多个需要验证的假设，我们逐一辨析。 二、叙事逻辑稳固吗？每一处都是坑 （一）美联储降息→美元走弱？二者没有关系 第一，美联储降息会导致美元趋势性走弱吗？ 无必然联系 。 1982 年至今，美联储政策利率月度调整幅度与美元指数 月涨幅之间的相关系数仅为 0.04 。 （二）中美息差收敛→人民币对美 ...