文章核心观点 - 以美元为中心的一元国际货币体系是美债困境加剧且不受约束的根本原因，国际货币体系多元化是解决问题的有效路径，应推动全球金融治理改革以构建更稳定公平的国际金融新秩序 [1] 美债是形成美元主导国际货币体系的重要支撑 - 自1913年美联储成立后，美债逐步发展为重要美元资产，其发行与流通机制完善推动美元国际化，改变了美元国际地位长期滞后于美国经济实力的局面 [3] - 一战期间，为满足军费融资，美联储出台允许国债抵押再贴现等措施，大幅提升美债流动性并强化其金融资产属性 [3] - 1919年美国取消银行海外业务限制，推动美债进入国际金融市场流通，在货币网络递增效应下构建国际交易与信用网络，加速美元国际化 [3] - 20世纪20年代初，美元在全球外国公债发行中的份额迅速攀升，并于20年代中期超越英镑，为美元取代英镑成为主要国际货币奠定基础 [3] - 二战后布雷顿森林体系确立了美元核心地位，在“双挂钩”机制下，各国央行为维持汇率稳定及满足储备需求大量购入美债 [4] - 根据IMF数据，二战后美元迅速取代英镑，到20世纪50年代，美元在全球外汇储备占比已超过50%并持续攀升，美债成为各国央行主要外汇储备资产 [4] - 布雷顿森林体系崩溃后，1974年石油美元体系建立，中东产油国、东南亚国家、日本和中国等主要顺差经济体购入并大量持有美债，形成美元回流机制 [6] - 美元回流机制强化推动美债不断扩张，美国于20世纪80年代末正式从净债权国转变为净债务国 [6] - 1985年至2000年，美债规模从1.8万亿美元增至5.6万亿美元，外国投资者持有占比从15%跃升至35% [6] 美债持续扩张不受约束的原因 - 内部因素：美国自身缺乏强化财政纪律的动力，债务上限约束形同虚设 [7][8] - 1917年《第二自由债券法案》首次立法确立政府借款上限，1939年改为统一总债务上限，为财政部提供了更强的融资灵活性与操作空间 [8] - 从历史看，债务上限未真正遏制美国政府债务持续攀升，每当债务触及上限，国会通常通过提高上限、修订规则等方式变相支持债务扩张 [8] - 据统计，1940年6月至2025年1月，美国政府债务上限已被上调达110次 [8] - 外部因素：美元地位强势且短期内难以找到替代美债的金融资产，使得美国债务扩张有恃无恐，国际社会难以形成有效制约 [10] - 近期美债尽管多次出现债务上限危机与信用评级下调，但由于外围国家难以摆脱依赖，其规模不减反增 [10] - 根据美国财政部数据，2025年7月外国投资者持有美债总量达到9.16万亿美元，创2012年以来新高 [10] - 在美元主导的一元国际货币体系下，全球呈现“中心—外围”二元格局，外围国家为维持外汇市场稳定与金融安全，难以摆脱对美债与美元的依赖 [10] - 此格局削弱了国际社会对美国的外部约束力，使美国得以持续以较低成本、较少顾虑扩大财政赤字，向全球转嫁风险 [10] 美国极力维护美元地位与国际货币多元化展开博弈 - 特朗普第一任期以来美债不可持续问题更为突出，美债规模从2017年1月的19.9万亿美元激增至2025年7月的36.9万亿美元，增幅达81.5% [12] - 随着美联储自2022年起持续加息，美国政府偿债压力显著加剧 [12] - 净利息支出从2017财年的2625.5亿美元大幅升至2024财年的8811.2亿美元，增幅达235.6% [12]