核心观点 - 12月制造业PMI回升至50.1%，较前月上升0.9个百分点，时隔9个月重回荣枯线以上，环比表现强于季节性 [1][5] - 生产指数和新订单指数分别较11月回升1.7和1.6个百分点，至51.7%和50.8% [1][5] - 非制造业PMI回升0.7个百分点至50.2%，其中建筑业PMI大幅改善是主因 [38] PMI回升的四大支撑 - 支撑一：新动能相关领域PMI明显改善 [1][12] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别上行2.4和0.6个百分点，至52.5%和50.4% [1][12] - 电气机械、医药等新兴行业PMI回升，而黑色压延、化学纤维等传统行业PMI回落 [12] - 支撑二：部分消费行业PMI改善 [2][15] - 整体消费品行业PMI上行1个百分点至50.4% [2][15] - 纺织服装服饰业PMI回升4.5个百分点至57.5%，与出行改善相对应 [15] - 汽车制造业PMI因国补退坡等因素回落5.8个百分点至55.5% [15] - 支撑三：化债挤出效应缓解，建筑业PMI回升 [2][18] - 建筑业PMI回升3.2个百分点至52.8% [2][18] - 房屋建筑活动和土木工程建筑业活动分别较前月上行4.8和1.2个百分点 [18] - 建筑业业务活动预期指数保持在57.4%的高位 [18] - 支撑四：出口保持韧性 [2][22] - 新出口订单指数延续改善，12月上行1.4个百分点至49% [2][22] - 12月港口外贸货运量同比回升0.6个百分点至12% [22] - 11月加工贸易进口明显回升，作为领先指标指向外需韧性 [22] 常规跟踪：制造业与非制造业分项 - 制造业主要分项 [30][33] - 原材料库存指数回升0.5个百分点至47.8%，从业人员指数小幅回落0.2个百分点至48.2% [30] - 采购量指数环比上行1.6个百分点至51.1% [33] - 进口订单指数持平前月于47.0% [33] - 非制造业主要分项 [38][40][44] - 服务业PMI小幅回升0.2个百分点至49.7% [38] - 服务业新订单和从业人员指数分别较前月上行1.7和1.1个百分点 [40] - 建筑业新订单指数边际上行1.3个百分点至47.4%，从业人员指数边际下行0.8个百分点至41.0% [44] 前景展望 - 传统动能面临下行压力，但新动能对经济的支撑明显提速 [3][27] - 在增量财政政策及服务消费相关政策相继落地下，政策对内需的提振效果或更加凸显，后续经济整体或保持较强韧性 [27][55]