2025年有色金属板块市场表现 - 2025年全年，有色金属板块在A股和港股市场领涨，全年飙涨94.73% [2] - 白银和黄金期货价格年内分别上涨超130%和40%，并多次出现逼空行情，带动其他工业有色品种上涨 [5] - 港股市场有色板块表现集体领先，其中铜概念板块涨幅超261%，黄金及贵金属、其他金属及矿物、铝板块涨幅均超170% [7] - 港股累计涨幅前五的行业板块均被有色金属细分板块霸榜，历史罕见 [8] - 个股方面，紫金矿业H股年内涨超1.63倍，洛阳钼业H股涨超287%，中国宏桥涨203.7% [9][11] - 部分黄金概念股涨幅惊人，如珠峰黄金涨12.5倍，灵宝黄金涨近6.2倍，潼关黄金涨逾5倍 [13] 龙头公司业绩验证行业景气度 - 紫金矿业2025年前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [20] - 紫金矿业近5年矿产铜产量保持年均24%复合增长率，矿产金产量年复合增长达12% [18][19] - 中国宏桥2025年上半年营收达810.39亿元，同比增长10.12%，归母净利润123.61亿元，同比增长35.02% [22] - 中国宏桥核心子公司山东宏桥前三季度营收1169.26亿元，同比上升6.23%，净利润193.71亿元，同比上升23.15% [24] - 洛阳钼业2025年前三季度归母净利润同比增长72.61%，达142.80亿元，续创历史同期新高 [25] - 赣锋锂业2025年第三季度单季营收62.49亿元，同比大涨44.10%，净利润飙升3.64倍至5.57亿元 [27] 行业上涨的核心驱动因素 - 宏观层面：全球秩序重构与美元信用弱化推动贵金属价格上涨，美国联邦债务规模突破38万亿美元 [29] - 美元指数年内跌幅达10.8%，历史数据显示美元指数与贵金属价格呈显著负相关 [29] - 中国央行连续13个月增持黄金，截至2025年11月末黄金储备达7412万盎司，但占外汇储备比例5.96%仍低于全球平均的15%，有较大提升空间 [30] - 工业金属面临“供给收缩+需求扩张”的结构性缺口，以铜为例，全球铜矿平均品位降至1.07%，新项目投产周期拉长至7-10年 [32] - 2025年全球铜精矿缺口预计达84.8万吨，较2024年扩大131% [33] - 电解铝供给受国内4500万吨产能红线约束，新增产能空间有限，东吴证券预测2026年国内电解铝有效新增产能仅59万吨，增速降至1.14% [33] 机构观点与2026年展望 - 机构普遍认为，在货币环境趋好、行业供需格局偏紧等因素作用下，有色板块2026年仍有不错的上升空间 [6] - 高盛、摩根大通、广发证券、中信建投等国内外机构均发表看好有色金属板块的观点 [32] - 摩根士丹利恢复覆盖紫金矿业，给予“增持”评级，目标价46.1港元，认为其铜金产量增长且成本控制良好 [33] - 国泰君安证券国际维持中国宏桥“买入”评级，目标价上调至40.9港元，对应2026年14.0倍市盈率 [34] - 东吴证券预计2026年电解铝行业龙头的吨盈利可达4500-5000元，国投证券认为高利润状态或将成为行业常态 [33] - 具备“资源储备+规模化+产业链一体化”优势的龙头企业，如紫金矿业、中国宏桥、洛阳钼业等最被看好 [33] - 能源金属方面，可布局锂、钴资源自给率高且与下游绑定紧密的龙头，如赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业 [34]