文章核心观点 - 资产配置的核心在于明确每类资产在投资组合中的特定角色和职责，而非要求其在所有阶段都表现优异[6][33][35] - 投资者常见的困惑源于用资产的短期表现来判断其长期价值，这违背了资产配置的基本原则[6][33] - 一个有效的资产组合应使投资者在不同市场环境下都能保持清醒、从容并持续运作[36][37] 股票：争取长期增长 - 股票在资产组合中的核心角色是参与并争取经济的长期增长，而非提供稳定收益或平滑过程[7][9][12] - 股票资产具有波动大、回撤深、阶段性体验差的常态特征，这是其换取长期向上弹性的必然过程[10][11] - 投资者对股票的焦虑常源于不切实际的期待，即希望其在下跌时也能表现优异[10] - 股票应被视为组合的“发动机”，它决定长期回报潜力，但不保证过程平坦[12] 债券：搭建稳定系统 - 债券在资产组合中的首要职责是降低波动、稳定系统，而非提高整体收益[14][15] - 债券的价值在于为投资者“争取时间”，在市场不顺、情绪紧张时，避免投资者被迫在情绪化时刻卖出风险资产[16] - 债券是组合的“减震器”，其价值往往在市场最差、投资者最不想要它的时候才真正体现[16] - 评估债券不应以其短期是否赚钱为标准，而应看其是否能在不顺时稳定情绪、降低波动[15][17] 商品：抵抗特定风险 - 商品类资产（如黄金、大宗商品）是“工具型资产”，其最大特点在于不创造现金流，高度依赖供需、周期和外部环境[21][22] - 商品不适合作为长期核心资产持有，因其长期收益并不突出，且波动大、周期性强[20][22] - 商品的核心价值在于在特定环境下对冲特定风险，或参与阶段性的结构变化[23][24] - 配置商品的关键在于明确“什么时候用、用在什么地方”，而非纠结于其在组合中的长期比重[24] 现金：给予行动自由 - 现金在资产组合中的核心角色是提供“选择权”和“行动自由”，而非追求增长或跑赢市场[26][31] - 现金是组合的“缓冲区”，能在市场波动加剧、判断难度上升时，显著降低投资者的决策压力[27][28] - 现金的价值在两种时刻体现最清楚：环境高度不确定时可选择不动；机会真正出现时可从容出手[30] - 投资者对现金的焦虑常源于赋予其过多的心理负担，而非现金本身的问题[29]