文章核心观点 文章对2026年资本市场提出十大猜想，核心观点认为市场驱动逻辑将从2025年的“国家制度层面风险偏好变化”引发的估值重估，转向由“预期差”主导的结构性行情 市场将受到中美关系博弈、美联储政策路径、国内总量政策约束、居民资金行为变化等多重因素影响 科技（尤其是AI）、战略资源（如黄金、有色金属）、反内卷下的优势产业以及新消费将是关键投资主线 [1][5][12] 猜想一：中美关系 - 2026年美国中期选举年，特朗普政府支持率低迷（36%-41%），其核心动机或从“治国”转向“政治自救”，采取极致的“反秩序化”策略 [2][5] - 该策略将削弱美国国际信用，强化全球“东升西降”的长期叙事，此为2025年A股估值重估的底层逻辑，也是2026年的核心支撑 [5] - 需关注两个缓和窗口：年初的高层互访可能提前修复风险偏好；9月后中期选举临近，美国可能在贸易上做出“现实妥协” 中间的五六月份则可能是“对华示强”的竞选期，波动放大 [6] - 资产映射：缓和窗口利好A股科技、港股互联网及人民币资产；承压阶段则利好军工、关键材料、黄金与高股息等供给安全与战略资源板块 [6] 猜想二：美联储宽松路径 - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月到期，新任主席提名将成为全年流动性节奏变化的“拐点” [7] - 第一阶段（1-2月）：特朗普提前宣布亲信（如哈塞特或沃什）为提名人选，市场将炒作“激进降息”预期，高弹性资产估值修复提前启动 [7] - 第二阶段（3-6月）：权力交接空窗期，美联储可能维持“等待与观察”姿态，若降息未达预期，市场面临“预期落空”风险 [10] - 第三阶段（7-9月）：新任主席上任后，若通胀与就业走弱，美联储可能进行“补偿式”降息，此为真正的“宽松窗口” [10] - 国内政策在外部偏紧时更可能以结构性工具与资本市场政策托底，待美联储实质转向后，国内总量政策空间将打开，形成政策共振 [11] 猜想三：国内总量政策 - 2026年财政赤字率或进一步提升，但力度“边际收敛”，投向将精准至战略“补短板”领域及化解地方存量债务风险 [12] - 货币政策面临“双重约束”：需配合财政扩张，又需在“东升西降”窗口期保持人民币汇率相对强势 因此很难“大水漫灌”，更多表现为“利率下移、汇率稳中有升，但信用收缩仍未改善” [12] - 此宏观组合下，利率下行空间有限，债市“稳”而非“牛”；权益市场主要驱动来自“风险偏好与产业结构性的景气”，而非“全面信用扩张” [12] - 在总量政策相对较弱阶段，资本市场政策可能更加积极，对A股更为有利，市场结构性行情轮动速度或加快 [12] 猜想四：A股与港股预期管理 - 若2026年外部环境偏紧，国内更现实的抓手是资本市场的预期管理，表现为以汇金为代表的中长期资金托底、收紧IPO节奏与减持规范，构建“慢牛框架” [13] - 中长期资金将通过增持中证500/1000ETF等手段确立“政策底”，同时“严进严出”的IPO与减持政策为A股构建资金溢价“温室” [14] - 此阶段A股因享受政策红利或强于港股，港股可能因承接A股外溢的融资需求而承受“供给压力” [14] - 若三季度美联储进入降息通道，国内政策重心或从“托底市场”转向“托底经济”，港股市场弹性将更突出，因其对外部流动性更敏感，且互联网龙头具备“现金流、回购分红、AI应用”多重提振 [14] 猜想五：居民资金入市 - 尽管居民存款余额处于历史高位，但2026年居民资金入市将从“集中梭哈式入场”转向“配置导向的缓慢加仓”，“存款大迁徙”将是缓慢渐进的过程 [15] - “慢入场”原因有三：房地产财富效应减弱，居民优先补充流动性或偿债；居民对收入预期谨慎，资金首选高股息、国债、黄金及ETF等稳健工具；过去几年净值波动伤及基民信任，信心重建需要周期 [17] - 日本经验表明，居民资金大规模入市需要“制度性红利”与“确定的赚钱效应”双重驱动 [17] - 这种“慢入场”为市场提供更长维度的慢牛支撑，配置方向应关注高股息蓝筹股、红利ETF及受政策支持的核心资产 [17] 猜想六：全球科技 - 2026年AI产业趋势进一步确认，但纳指100指数将维持震荡上行，波动率显著放大 AI行情不会结束，而是“波动加大”，龙头估值提升需盈利兑现支持 [18] - AI结构从“一家独大”走向“多极竞争”，资金将从纯算力端向具备强现金流、强应用落地能力的端侧AI与垂直赛道龙头转移 [18] - 全球科技定价将受特朗普“政治自救”引发的风险偏好波动干扰，纳指呈现“结构性分化”：有护城河的巨头成为避险去向，估值虚高、未盈利的中小成长股可能面临“去杠杆” [21] - 这种波动有助于中国科技股的“映射逻辑”，因全球资本在寻找更具性价比的确定性方向 [21] 猜想七：国内科技 - 国内AI投资逻辑正从底层算力向应用落地转移，2026年A股科技主线会“双向扩散” [22] - 第一条扩散路径：人形机器人与端侧AI 随着端侧AI芯片性能提升，人形机器人进入“大规模测试年”，国内完整供应链优势将推动板块从概念转向订单驱动 [22] - 第二条扩散路径：创新药与互联网龙头 医疗AI将提升新药研发效率；平台公司若受益于监管加大“反内卷”力度，盈利将更稳定，并成为AI应用端最大受益者 [22][23] - 第三条扩散路径：上游材料与电力端 AI投资将传导至电力设备、关键材料、铜铝等基础资源，海外算力扩张带来的电力缺口将推动电网升级、储能、逆变器等长期需求 [23] 猜想八：反内卷 - “反内卷”政策已升级为国家战略，旨在通过产业整合提升集中度、增强全球议价权，将优势产业转化为国际博弈“话语权” [24] - 本轮与2016年供给侧改革差异在于：经济增速更低（从6%降至5%）、内需承压，且治理对象转向光伏、电池、储能等已占全球主导的高端制造 [24] - 投资核心是寻找能转变为“话语权”逻辑的“类稀土行业”，第一类为“类稀土化”战略金属（如钨、钛、镁），参照稀土模式进行配额管理与出口管制 [24] - 第二类为新能源相关产业链（储能、电池、多晶硅、电力设备），将迎来“供需共振”：海外AI电力扩张带来需求暴增，叠加国内反内卷导致的产能相对出清 [25] 猜想九：黄金与大宗商品 - 2026年黄金核心定价来自地缘风险与货币信用的边际下降，其作为无主权信用风险资产，震荡上行的态势远未结束 [28][30] - 黄金走势或更可能以“震荡上行”完成重新定价：涨得慢，但跌不动；回调是加仓机会 [30] - 能源与有色金属受地缘安全“补库需求”驱动，将维持长周期景气 新能源车、AI数据中心对铜的需求快速增长，而全球主要矿山资本开支下降导致供给刚性约束 [30] - 大宗商品机会来自“供给受限、战略需求”双重催化，需关注铜等有色金属，以及军工、战略资源板块 [30] 猜想十：新消费 - 低生育率与单身人群扩大趋势不可逆，消费逻辑从以“家庭”为核心转向追求极致的“情绪价值” [31] - 2026年，单身新消费将迎来爆发式增长，宠物经济、潮玩、AI伴侣、小众户外体验成为增长最明显的细分赛道 [31] - 年轻人消费逻辑从“为未来投资”转向“为当下买单”，从“家庭责任”转向“个体愉悦”，能够提供“情绪价值”的消费品类将获得超额溢价 [31] - 新消费概念投资更偏主题投资，重点在于关注年轻人的消费偏好变化 [31]