文章核心观点 - 宏利投资管理公开市场全球首席投资官Colin Purdie认为，中国市场对技术发展、创新和可持续增长的政策支持力度是空前的，这将推动技术发展并提供大量投资机会 [1][4] - 市场对美股科技巨头的耐心存在不确定性，投资者最终需要看到巨额资本投入带来相应收益，不同公司回报将出现分化 [7][9] - 2026年主要风险包括美联储货币政策困境、地缘政治不确定性以及市场波动性 [10] 中国市场政策与投资机会 - 中国支持技术发展、创新和可持续增长的政策力度是空前的，这将鼓励技术进一步发展 [4] - 中国在自动化和机器人领域已取得巨大成就，并拥有大量资本和政策支持 [4] - 汽车行业的未来在中国，中国要么具有颠覆性，要么将直接领导某些领域 [4] - 中美创新路径存在差异：中国在自动化机器人领域领先，擅长实施、提高效率和充分利用当前技术；美国在基础设施、推动者和芯片制造商方面领先 [4] - 技术发展需要大量资本，自上而下的战略性支持在人工智能等领域很重要，尤其是在12个月后回报不如预期时，政府或国家机构的支持至关重要 [4] - 技术发展变得越来越“昂贵”，能源成本、基础设施都需要巨额投入，不能再仅靠少数天才大学生的发明 [5] - 技术发展的“自上而下和自下而上”路径可以兼具，并非非此即彼 [5] 中国“十五五”规划关注领域 - 创新和技术：市场将真正关注政府在这方面的支持，技术发展将产生巨大影响并提供大量投资机会 [5] - 绿色能源：中国在太阳能和可再生能源方面已是领导者，已实现的基础设施项目规模令人兴奋，纳入五年计划后会获得更多关注 [5] - 消费升级：是国际投资者关注的关键，如果国内消费真正推动起来，将重新吸引国际资金，消费重点从制造业转向服务业，旅游等领域将受益 [5] - 平衡发展技术、创新、绿色能源加上消费作为核心，构成了均衡政策组合，为国内和国际投资者都提供了大量潜在机会 [5] 全球资金流向与市场兴趣 - 在海外，人们重新对中国资产感兴趣，开始再次谈论中国的单一国家敞口，如果技术和创新再度出现突破，市场将出现很好的投资机会 [6] - 欧洲和亚洲投资者通常采取更全球化的投资方法，因国内市场较小而寻求多样化，对中国、印度、马来西亚、印度尼西亚等市场有持续兴趣 [6] - 2025年上半年，全球资金从西向东流动，从美国资产流出，主要流入欧洲股票市场，也流入了一些亚洲和东盟股票市场 [6] 美联储政策与宏观经济环境 - 美联储现在处于相当困难的境地，决策将在每次会议上根据情况决定，市场不应该持有先入为主的意见 [8] - 美联储面临的挑战是背景信息比以往更少，通货膨胀在某些领域保持黏性，就业数据、GDP增长和市场都在传递略微不同的信号 [8] - 预计美联储在2026年第一季度还有一次降息，这反映了政策在当前水平上略显限制性，同时劳动力市场某些部分可能放缓，地缘政治因素也可能影响全球增长 [8] - 不同领域的经济演进方向不同：技术和人工智能领域继续快速发展，全球贸易在这些方面有很大增长；然而住房和劳动力市场存在一些问题，市场正在放缓 [9] - 关税情况变化频繁，美元2025年波动很大，众多数据点汇总后，人们很难得出清晰的结论 [9] 美国科技股分析与市场耐心 - 需要区分两类科技公司：一类是推动者，如科技基础设施、芯片制造商、能源供应商、物理生产设施等，这些公司市值大幅增长并吸引了大量投资；另一类是受益者，即使用AI提高效率或增长的所有其他公司，这些公司也有大量资本支出，但回报不如推动者明显 [9] - 市场对持续资本支出有很高期望，数万亿美元资金投入AI领域，终有一日投资者需要看到这些投资带来的相应收益 [9] - 有市场评论员认为产出不会反映投入，回报可能不佳，那样股价会下跌，这场交易中会有赢家和输家 [9] - 关键问题是市场的耐心持续12个月、18个月、24个月还是4个月？何时会有人发现回报不足，估值不合理？这将取决于行业、公司和地理位置 [9] 2026年主要风险 - 美联储与货币政策：美联储处于非常困难的境地，有观点认为利率限制性太长；也有观点认为如果降息而关税情况恶化，将面临显著通胀；还有观点认为全球增长放缓，可能进入低增长环境 [10] - 地缘政治的不确定性：地缘政治每天都在变化，关税问题、央行独立性等都可能对财政部市场、股票市场、新兴市场产生影响 [10] - 市场波动性：市场很多领域已经走了很长的路，如黄金2025年的大幅上涨，如果情况改变，可能以另一种方式走很长的路 [10]