文章核心观点 - 作者回顾了自2017年底以来八年的基金投资历程，其投资策略从早期的“玩票”和“满仓梭哈”演变为目前以“半仓平衡”为核心的稳健策略，强调可持续现金流和心态管理的重要性[5][6][7][11] - 2025年，作者以约五成权益仓位实现了18.29%的基金组合收益率，略低于同期沪深300指数18.36%的涨幅，其策略核心在于部分方向适度超配与适时止盈，而非追求极致收益[12][13][14] - 作者为普通投资者总结了一套“简单管用”的投资方法，核心建议包括将权益仓位上限设为半仓、采用动态再平衡实现低买高卖、在牛市注重防守而在熊市敢于进攻，并践行资产、市场和时间“三分法”的分散原则[22][23][24][25][27][28][29] 从“玩票”到“认真”，从“满仓梭哈”到“半仓平衡” - 早期经历与认知转变：作者在2000年前后开始接触股票和基金，但初期视为“玩票”，未予重视。这段经历使其认识到个股和行业的不确定性，从而转向基金投资并养成“不赌赛道”的习惯[8] - 策略正式化与首次熊市考验：2017年，作者将基金投资视为“正经事”，采用“宽基指数+主动基金摊大饼”的满仓策略。2018年熊市期间，沪深300指数全年下跌25%，但由于实体生意提供稳定现金流，作者心态平稳并持续加仓[9] - 牛市心态挑战与初步减仓：2019至2021年牛市波动剧烈，作者因保守天性及2015年教训，在2021年分几次止盈，将权益仓位从满仓降至约七成，但认为此次减仓不够果决[10] - 再度下跌与逆向投资：2022至2023年市场下跌，沪深300指数两年累计下跌30.55%，作者按计划定投加仓，至2023年底将权益仓位补回满仓[10] - 现金流危机与策略根本转变：2024年上半年，作者实体生意现金流断崖式下跌，导致无力在基金下跌时补仓，使其首次反思“满仓策略”的风险。市场于2024年9月24日后快速反弹，6个交易日内填平2022年以来浮亏。作者在10月8日、9日及后续反弹中逢高减仓，至2024年底将权益仓位降至六成多，并在2025年7至9月大涨后继续减仓，最终将权益仓位稳定在五成左右，形成“半仓权益，半仓固收”的攻守平衡状态[11] 2025年收益与持仓分析 - 年度收益表现：截至2025年12月26日，作者基金组合年内收益率为18.29%，略低于同期沪深300指数18.36%的涨幅。作者对此表示满意，因全年大部分时间权益仓位仅维持在5-6成[12][13] - 收益归因：超配与止盈：收益能大致跟上指数主要依靠两点：一是在AI相关科技成长板块和港股科技互联网上适度超配，这些板块在2022至2024年下跌中估值达历史低位；二是在市场快速上涨后适时止盈。例如，2025年7月起的三个月内，许多基金上涨超40%，中证全指上涨20%，作者因此开始逐步减仓[14] - 当前权益持仓结构：作者将当前约五成的权益持仓划分为“攻守阵型”：中场（20%）为主动基金（15%）与宽基指增（5%）；前锋（20%）为中概互联及港股科技（12%）、科技成长（5%）和美股基金（3%）；后卫（10%）为红利策略（10%）[15] - 重点板块估值与操作逻辑： - 中概及港股科技：波动较大，作者用部分仓位做了小波段，目前考虑将约3个百分点的主动基金调换至此方向，目标持仓占比约15%，认为这是“最好的资产”，但过多会加大组合波动[18] - 科技成长板块：以中证人工智能主题指数为例，2025年12月26日收盘点位5257.90，PE-TTM为61.10。与三季报公布前的2025年9月30日（点位5326.22，PE-TTM 76.69）相比，指数跌幅1.28%，估值跌幅达20.32%，显示业绩增长消化了估值。作者认为若景气延续，估值有望回到中位数（53.47）附近，且持仓中的智能汽车、CS电池等主题指数估值较低，板块未出现特别大泡沫，因此继续持有[20] - 红利策略：占比从5%左右调升至10%左右。A股主要红利策略（如中证红利、红利低波）股息率在成分股调整后回到5%上方，虽有吸引力，但作者认为提高分红率可能透支未来增长，可持续性存疑，因此暂不计划继续调增。若股市继续上涨，考虑减权益增固收[21] 给普通投资者的建议 - 权益仓位“天花板”：半仓：作者基于自身经历指出，大部分投资者高估自身风险承受能力。建议普通投资者配置权益的“天花板”应为50%（半仓），风险承受能力更低者可考虑10-20%的权益仓位（偏债配置），以确保涨跌都能保持好心态，实现长期持有[24] - 动态再平衡：被动实现“低买高卖”：建议普通投资者避免主观择时，转而采用动态再平衡。具体操作为：设定目标股债比例（如5:5），当权益资产市值涨跌10%时，就卖出超出部分买入债券，或卖出债券补入权益，以此机械执行低买高卖[25][26] - 牛市重“防守”，熊市重“进攻”：指出牛市是风险积累过程，熊市是风险释放过程。建议在牛市多思考“万一跌了怎么办”并主动降仓；在熊市多思考“跌透了没”并用闲钱加仓。强调投资比的是在熊市中“活得久”[27] - 践行“三分法”分散原则：推崇雪球倡导的“三分法”，即通过资产分散、市场分散、时间分散进行投资，认为这种方法虽然看似“平庸”，但对普通投资者而言可能是最好的方法，能实现收益来源多元化和风险分散化[28][29] - 需避开的“坑”：总结普通投资者应避开的三个主要陷阱：一是不要用“急用的钱”投资；二是不要押注单一赛道；三是不要追涨杀跌[30][31]