2025年美股市场回顾 - 标普500指数实现18%的总回报（含股息），并创下自2017年以来首次连续8个月上涨的纪录 [1][7] - 纳斯达克100指数全年大涨21%，道琼斯指数上涨15%，罗素2000指数上涨13% [1][7] - 市场呈现高回报与高波动特征，标普500年内最大回撤幅度达到19%，几乎是历史年度中位数（10%）的两倍 [3][9] - 全年实际波动率高达19%，处于历史第83百分位的高位，夏普比率腰斩至1.0 [12] 市场波动与驱动因素 - 市场波动剧烈，例如AI板块闪崩导致AI领军篮子一度暴跌18%，特朗普关税政策后标普指数跌破9%，VIX恐慌指数一度触及60 [11] - 支撑牛市的主要驱动力是基本面，标普500指数18%的总回报中，EPS增长贡献了14个百分点，估值扩张仅贡献3个百分点 [19] - 期权交易加剧短期波动，上市SPX期权中近90%交易量集中在1个月以内，其中约三分之二是0DTE（零日到期期权） [21] 科技股表现与分化 - 科技股内部撕裂感加剧，尽管纳斯达克100指数上涨，但约三分之一的成分股全年收跌 [13][17] - “七巨头”市值增量收窄，2025年增量为4.0万亿美元，低于2023年的5.1万亿美元和2024年的5.6万亿美元 [14] - 英伟达市值再增1万亿美元，贡献了标普500指数全年15%的回报，但其股价在10月下旬见顶后，随后七周内市值蒸发1万亿美元 [15][16] 其他资产类别表现 - 黄金成为年度最大赢家之一，全年暴涨65%，白银涨幅达148%，铜和铂金分别上涨43%和127% [22][24] - 比特币表现令人失望，全年收跌6%，较峰值回落超过30% [25][26] - 欧洲股市在本币计价下录得21%的回报，银行股大涨80% [28] - 亚洲市场中，韩国股市上涨79%，日本股市上涨29% [29] 2026年市场展望 - 市场将变得更加“狂野”，基准预期净正向，但高估值与高技术变革并存，简单的“买入持有”策略可能面临挑战 [4][6][31] - 市场面临历史高位的市盈率（从21.5倍升至22.0倍）、极窄的企业信贷利差、不断膨胀的主权债务以及天文数字般的AI资本开支 [31]