行业阶段与核心趋势 - 中国商业航天行业正从过去十年的“技术验证期”迈向2026年的商业化与规模化分水岭之年 [2] - 行业正从“百箭齐发”的探索阶段，走向围绕成本、产能与交付能力展开的深度洗牌阶段 [3] - 综合来看，行业正从技术突破驱动，转向以成本、产能与交付能力为核心的产业竞争，2026年决定企业胜负的关键在于能否在约束条件下长期、稳定、低成本地运营 [20] 资本市场动态 - 社会资本与国资基金加速涌入，头部商业航天企业的投资份额成为资本争抢焦点，老股转让市场骤然升温 [2][4] - 从2025年下半年开始，承接老股的需求明显放大，不少机构开始主动寻找入场机会，参与机构数量出现明显增长 [5] - 2025年商业航天融资总额达到186亿元，同比增长32%；融资共67笔，火箭制造、卫星应用为“吸金”主力 [7] - 政策支持力度不断提升，2024年与2025年政府工作报告均提出“推动商业航天产业集群发展”，商业航天正式迈入重点推动的战略新兴产业序列 [6] - 2025年底出台的商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引，为尚未盈利的商业航天企业打开了境内资本市场通道，显著改善了长期资本预期 [6][7] - 2025年一级市场对商业航天的关注度明显抬升，资金呈现出向头部与硬科技项目集中的趋势，项目估值分化加剧 [7] - 展望2026年，募资端预计同比增加，社会资本参与度有望进一步提升；投资端将聚焦可回收火箭、卫星载荷等关键环节 [7] 火箭发射行业竞争与洗牌 - 商业航天火箭企业的上市进程明显提速，已有至少10家商业航天企业启动IPO进程，其中5家主营业务聚焦运载火箭领域 [8] - 蓝箭航天科创板IPO申请已获受理，拟募资55亿元 [9] - 2025年国内商业航天火箭发射次数已突破92次，同比增长约48% [9] - 随着星座组网加速、新型号火箭集中首飞，2026年中国火箭年度发射有望破百 [10] - 行业竞争逻辑发生根本变化，洗牌到来，核心竞争围绕火箭回收技术、核心零部件自主替代、以及获取长期发射协议以稳定现金流展开 [10] - 业内普遍认为最终存活的头部企业数量有限，火箭领域头部企业数量预计在5-6家 [10] - 行业格局尚未完全固化，后续仍为新生力量留有市场切入与弯道超车的机会 [10] 可回收火箭技术发展 - 2026年是可回收火箭的“密集攻坚年”，共有11款型号同台竞速 [14] - 液体可回收火箭是降低发射成本的关键，一级箭体成本占70%以上 [11] - 蓝箭航天朱雀三号的终极目标是将单位发射成本降至每公斤2万元人民币以下 [11] - 目前国内卫星发射费用存在明显差异，主流商业发射报价集中在每公斤5万-10万元，部分可达每公斤15万元 [12] - 中美火箭整体运力仍存在约4—6倍的差距，成本差距直接反映在商业报价中 [12] - 国内多家企业已布局可回收复用火箭研制，包括航天科技集团商业火箭公司、蓝箭航天、星河动力、中科宇航等，但进展不一 [13] - 朱雀三号计划在2026年年中实现成功回收 [14] - 星河动力智神星一号计划于春节前后实施首飞 [14] - “国家队”可回收火箭也在同步提速，从2026年起至少有4款可重复使用火箭将相继开展首飞任务 [15] 基础设施约束与发射能力 - 发射工位的数量、专用性与周转效率是制约商业火箭发射频次与成本下降的核心瓶颈之一 [16] - 截至2025年7月，全国已投入运营的商业航天发射工位为18个，另有7个在建，商业火箭发射窗口紧张，平均排队时间长达一个月 [16] - 以中国星网、G60千帆星座为代表的多个项目规划卫星总数已超过2.6万颗，高频发射需求与有限发射工位形成直接冲突 [17] - 海南商业航天发射场二期项目计划在2026年底前形成“两期四工位”格局，届时年发射能力有望突破60次 [17] - 未来一两年内，发射资源紧张的局面可能仍将存在 [17] 卫星制造与星座组网 - 卫星制造环节正发生结构性转变，从“一颗一颗造”的传统模式转向批量化、流水线化生产 [18] - 低轨卫星星座建设的庞大需求是这一转变的必然前提，GW星座规划卫星数量达12992颗，G60千帆星座已完成两个批次共约15200颗的星座申报 [18] - 卫星批产通过规模化生产使单位研制成本显著下降，制造周期大幅压缩 [18] - 商业航天民营企业正成长为“造星新势力”，通过多种方式提高卫星生产效率 [19] - 例如，银河航天的卫星制造生产线融合人机协作与智能设备，打造了100至2000公斤级卫星的完整制造链条，年产能力达100至150颗中型卫星，研制周期缩短80% [19] - 银河航天已拥有具备批产能力的柔性生产线，实现了总装自动化、测试程序化，相较于传统模式效率提升了80% [20]