文章核心观点 - 国泰海通证券首席策略分析师方奕提出，中国资本市场正处于“转型牛”的历史进程中，其核心逻辑是中国经济结构转型与资本市场改革交相辉映，这一牛市远未结束并将走向新高度 [4][9][18] - 2025年中国股市表现强劲，沪指全年收涨18.41%，深证成指涨29.87%，创业板指大涨49.57%，并于10月28日突破4000点大关 [2] - 展望2026年，新兴科技依然是投资主线，同时看好周期消费转型和大金融板块 [18] 对近期市场调整的分析 - 上证指数自2025年10月28日站上4000点后，在3800—4000点区间震荡接近2个月，市场调整的核心原因包括中美关系波折、美国AI泡沫争议与美股调整、国内地产价格和成交走弱等外部约束 [5] - 调整的微观交易因素在于2025年内累积涨幅较大，临近年末交投意愿下降、成交额下滑，以及年末机构保收益、降仓位的动机较高 [5] “转型牛”的逻辑基石与三大动力 - “转型牛”的逻辑基石在于中国社会对外更自信、对内更稳定，资产价格企稳，这使得资本市场具备了前所未有的凝聚社会信心和资本的能力 [4][11] - 三大核心动力之一：中国“刚兑”被打破，无风险收益下沉，固定收益产品收益从2024年的3%—4%快速下降至2025年2%以下，驱动社会资产管理需求井喷，“找收益”需求上升，预计2026年是“固收+权益”大年 [13][14] - 三大核心动力之二：资本市场改革（如新“国九条”、退市新规、减持新规等）提升了市场的可投资性和稳定性，推动中国股市从震荡博弈市走向稳中向好市 [15] - 三大核心动力之三：中国经济社会发展不确定性下降，推动市场风格从过去几年追求确定性的“杠铃策略”转向能够眺望远方的成长投资 [16] 中国经济的重要边际变化 - 以房地产为代表的传统产业对经济的拖累在减少，正从“L型”的一竖走向“一横” [4][17] - 以人工智能、集成电路、商业航天、生物医药为代表的新技术新产业处于扩张性周期，到2026年扩张速度还会进一步加快，并推动产业链增长 [4][17] - 以电力设备、机械设备、汽车与零部件、电子等为代表的具有全球竞争优势的制造业出海扩张，并能够获得更高的毛利 [4][17] - 国泰海通预期2026年全A非金融企业盈利有望出现双位数增长，达到10.6%甚至更好 [17] 对市场前景的展望 - 对春季行情持乐观态度，认为中国股市会出现春季“开门红”，开年是政策预期、流动性与基本面共振上修的窗口期 [6] - 判断4000点并非中国股市的终点，市场接下来会走到一个新的高度 [6] - 回顾2025年11月末市场低点后，各大指数已基本收复失地，上证指数近期走出了11连阳 [8] 策略研究的价值与框架 - 策略研究的作用在于探究与众不同的投资认知，并引领市场共识形成，策略分析师的角色类似于赛车领航员，需要提供清晰、明确的判断 [19] - 一个好的策略分析师需要具备富有洞察力的远见、与众不同的认知以及一定的社会影响力 [20] - 在全球货币体系重构的新宏观范式下，A股传统的研究框架（如周期框架、景气投资）是特定环境下的经验认识，需要根据变化的客观世界调整认识方式 [20][21] - 长期投资方向明确为两类：一是政治互信和美元信用下降后的低风险特征资产（如黄金），二是反映技术进步和生产力提高的科技资产和新材料周期品 [21]