中美制造业周期熨平的原因 - 2023年以来，中美制造业PMI均呈现周期熨平特征，中国PMI围绕49.7均值波动，美国PMI围绕48.0均值波动，处于“弱韧性”状态 [1] - 从中国角度看，原因有三：一是地产强周期项调整与“两新”等定向财政政策对冲，形成需求端“上有顶下有底”的中间态 [1]；二是全球供应链多元化支撑出口韧性，叠加企业因关税不确定性保持审慎，形成供给端“上有顶下有底”的中间态 [1]；三是制造业内部存在代表“城市化”、“全球化/信息化”、“智能化”等不同发展阶段的结构性分化，导致整体景气度熨平 [2] - 从美国角度看，原因有二：一是供应链成本上升和通胀削弱消费力，但低失业率与韧性消费形成正循环，服务业对总量起到缓冲作用 [3]；二是高利率约束投资，但强财政与产业政策（如《芯片法案》、《通胀削减法案》）及AI投资潮补贴了新兴制造业部门，导致内部分化 [3] - 两国经济均存在结构性堵点，中国关键在于“居民增收-消费率提升-需求承接供给”，美国关键在于“供给再造成立-增加财政和就业可持续性-供给承接需求” [3] 元旦前后全球及中国资产表现 - 开年首个交易日，港股及中概股迎来“开门红”，恒指、恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数单日涨幅分别达2.76%、4.00%和4.38% [4] - 全球股市偏好结构性修复，新兴市场领跑，MSCI新兴市场涨幅自节前0.5%扩大至1.8% [5]；美股科技股受美债利率上行压制，纳指在元旦前一周下跌1.5%，元旦期间（1月1-2日）续跌0.03%，而道指同期上涨0.7% [5]；标普500恐贪指数急速降至-1.64，VIX抬升至14.51%附近 [5] - 大型科技股涨跌不一，TAMAMA科技指数延续回调0.56%，但费城半导体指数由跌转涨（-1.73%→4.01%），英伟达与美光领涨 [6]；欧股修复延续，STOXX600涨幅自0.33%扩大至0.73% [6]；日经225全周下跌0.81% [6] - 商品市场多空博弈加剧，伦敦金现节前快速回落3.86%，假期内技术性反弹1.04% [7]；伦敦银现回补弹性更大，最终收涨1.1%，两者2025年以来YTD分别为156.8%（白银）和66.7%（黄金） [7]；国内黄金ETF净流出32.05亿元 [7]；假期地缘因素支撑油价，布伦特原油期货先跌后涨0.18% [7]；伦铜LME3个月期货由上涨3.0%转跌0.29% [7] - 汇率方面，美元延续反弹，元旦前后分别上涨0.24%、0.19%，升至98.46 [8]；日元维持疲软，美元兑日元收于156.86 [8]；人民币持续升值破7关键关口，USDCNH周跌0.49%至6.9699 [8] - 节前A股分化明显，硬科技类调整，周期下游偏强 [4]；万得全A节前窄幅回调0.33% [9]；两市成交额放量至日均2.1万亿元，周环比上升8.30% [9]；市场集中度升高，成交额前5%个股成交占比升至44.85% [10]；万得全A滚动1月实际波动率(HV)降至12.3% [10] - 具体风格上，周期下游（国防军工、汽车、机械）偏强，成长弱于价值 [12]；中信风格中周期、成长、金融、消费分别周涨0.7%、-0.2%、-0.4%、-1.4% [12]；石油石化、国防军工、传媒领涨，分别录得3.9%、3.1%、2.1% [12] 海外宏观重要事件 - 美国劳工统计局（BLS）正式确认因政府停摆导致数据采集中断，后续通胀水平可能被技术性上修 [13] - 具体机制是：住房租金调查中断导致2025年10月/11月数据被人为压低，而2026年4月调查时将计入长达一年的累积涨幅，可能导致核心CPI非常规跳升 [13][14]；此外，双月度采样城市的价格数据在12月也可能出现暂时性上行偏差 [15] - 美联储12月FOMC会议纪要显示，大多数官员预期进一步降息，但内部分歧较大，降息节奏将数据依赖，且纪要未提及1月降息可能性 [15] - 纪要显示，大多数委员认为若通胀继续下行则继续降息合理，但可能暂时转向观望 [15]；少数委员表示12月降息决定势均力敌 [16]；委员会关注就业下行风险，并认为该风险在近几个月有所上升 [16] - 据新华社报道，美国于1月3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，联合国安理会定于5日就此举行紧急会议 [17] 1月高频经济数据预测 - 高频模型显示1月生产在春节错位效应下同比回暖，预计工业增加值将较12月回升至5.06% [18] - 出口价量齐升，北方国际集装箱运价指数(TCI)同比涨幅扩大至10.7%，对美集装箱发船数量、吨位量月均同比降幅收窄至-13.3%、-15.1% [18] - 社零方面，汽车销量同比降幅继续收窄，30城新房销售同比降幅明显收窄，但考虑到春节错位，同比增速预计小幅降至1.6%，服务业生产指数为4.6% [19] - 通胀方面，预计1月CPI环比为0.10%，同比为0.10% [20]；预计1月PPI环比-0.15%，同比-2.08% [20]；平减指数同比或将降至-0.80% [20] - 工业品价格涨跌互现，有色金属（镍钴铜铝锡等）连续第五周强劲，螺纹钢化工微涨，但水泥继续回落、动力煤续跌 [20] 货币流动性及信贷情况 - 狭义流动性平稳跨年，短期延续宽松，DR001一度降至1.23%，DR007逐步升至1.98% [21] - 12月信贷预计延续少增，主要因居民加杠杆意愿待提升、企业融资需求未见显著起色，以及年末政府与银行冲量意愿弱于上年 [21] - 12月社融增速预计放缓至8.1%，主要因实体信贷和政府债券净融资少增，企业债券融资改善形成一定对冲 [21] - 12月M1增速预计进一步放缓至3%附近，受去年同期高基数及财政净支出同比偏弱影响 [22] 财政政策动态 - 元旦前夕，与超长期特别国债相关的“两新两重”提前批下达，财政节奏延续靠前发力态势 [23] - “以旧换新”第一批资金625亿元已下达，按四季度均衡补贴节奏外推，全年规模约2500亿元，较去年的3000亿元有所退坡 [23] - 超长期特别国债中将有1000亿元用于国家创业投资引导基金 [23] - “两重”建设方面，发改委已安排约2200亿元支持城市地下管网、高标准农田等领域的281个项目 [23] - 各省近期披露的一季度地方债发行计划约2万亿元，其中新增专项债占比约33% [23] 元旦假期消费与出行数据 - 2026年元旦假期天数增加至3天，带动全社会人员流动量同比高增，1-3日跨区域人员流动量达5.9亿人次，日均同比增长19.5% [24] - 铁路、公路、水路、民航客运量日均同比分别增长53.1%、15.5%、35.3%、10.49% [24]；滴滴打车需求同比上涨31% [24] - 旅游消费旺盛，携程平台国内景区门票预订量同比增长超4倍 [24]；“00后”成为出游主力，占比达39% [25] - “悦己”消费特征强化，主题乐园烟花秀、寺庙祈福、跨年演唱会等热度大涨，“跨年游”相关搜索量同比上涨125% [25] - 小众目的地订单高速增长，如安吉订单同比增长930%，清远订单同比增长774% [25]；“冰雪游”在南方出现新变化，上海耀雪冰雪世界预订量增长超5倍 [25] - 入境游表现亮眼，携程平台相关门票预订量同比增110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍；海南封关后，三亚入境订单同比增长170% [25] 中观行业价格表现 - 生意社BPI指数稳中有升，截至1月2日录得899点，较前一周回升0.6% [26] - 有色金属板块中，镍、钴价格领涨，周环比分别上涨4.09%和3.94% [26] - 内盘工业品价格涨跌互现，焦煤、玻璃期货价周环比分别上涨2.9%和1.9% [27]；中国化工产品价格指数上涨0.3%，其中聚乙烯期货价上涨1.3% [27] - 新兴制造业方面，碳酸锂期货价周环比回落6.0%，多晶硅期货价回落3.1%，而存储芯片价格DXI指数回升7.2% [27] - 食品价格方面，农业部猪肉平均批发价较前一周回升0.9%，而28种重点监测蔬菜平均批发价周环比回落2.9% [28] 近期重要政策 - 国常会听取国家水网建设情况汇报，部署复制推广跨境贸易便利化专项行动政策措施，强调要创新投融资机制，引导民间资本参与 [29] - 财政部、税务总局发布公告，明确个人销售购买不足2年的住房按3%征收率全额缴纳增值税，销售购买2年以上的住房免征增值税，自2026年1月1日起施行 [30] - 证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，旨在降低投资者成本，鼓励长期持有，并设置差异化的客户维护费支付比例上限以鼓励发展权益类基金 [30]