直播事件与供应链争议 - 董宇辉“与辉同行”家居专场直播总销售额达3.56亿元，其中顾家家居一款真皮沙发（2.8米三人位，价格3471.4元）单款销售额突破1亿元，成为销量冠军 [12] - 直播后出现供应链质疑，包括订单量过大可能导致顾家自产工厂无法应对而寻求代工，以及低价可能影响产品质量 [6][16] - 顾家家居于12月29日回应，确认直播间所售沙发均为公司自主生产，正在加急赶工，客服也声明产品为官方正品 [19] 产品成本与利润分析 - 家具行业使用代工缓解产能压力是常规操作，但品牌方会控制核心工艺与质量标准，此次争议焦点在于消费者是否知情以及低价是否导致减配 [21][22][23][24] - 顾家家居2024年年报指出，外协业务仅用于缓解部分非核心产品产能压力，核心产品如沙发等均为自主设计与生产 [25] - 公司2024年前三季度销售221.1万标准套沙发，标准套平均单价为3893.05元，较直播售价3471.4元高出12.15% [25] - 公司标准套单位成本为2503.59元，按平均单价3893.05元计算，毛利率为35.69%，前三季度平均净利率约为9.6% [25] - 按直播售价3471.4元估算，毛利率将降至约27.88%，净利率恐大幅下滑逼近成本线，但经销商表示其拿货价最低也超过4000元，因此估算该售价下公司仍有利润空间，且若大尺寸沙发销量好可进一步摊薄成本 [25][26] 公司业绩与资本运作 - 顾家家居2024年全年营业收入为184.80亿元，同比下滑3.81%，归母净利润为14.17亿元，同比大幅下滑29.38% [28] - 2024年前三季度营收净利实现双增长，但主要基于去年同期的低基数效应 [28] - 创始人顾江生家族自2018年限售股解禁后持续进行资本运作，通过减持、协议转让等多种方式累计套现上百亿元 [28] - 2022年底至2023年初，顾家集团及其一致行动人将所持上市公司29.42%的股份，以102.99亿元的总价协议转让给盈峰睿和投资（由何剑锋控制），完成“离场式”套现 [28] - 计入上市前融资，顾江生家族在整个资本周期中获取的现金回报约200亿元，而公司当前总市值约为253亿元 [29][30] 定增计划与利益输送质疑 - 何剑锋入主后，顾家家居战略转向智能家居，但其2025年度定向增发方案引发市场对“利益输送”的广泛质疑 [32] - 定增发行价定为19.15元/股，虽符合监管规则，但较预案公布时约25元/股的市价存在显著价差，控股股东得以低价增持 [32] - 何剑锋此前以约每股36.72元高价受让控制权，此次低价定增被市场解读为一种“成本摊薄”手段，可能摊薄中小股东权益 [33] - 定增募资总额约19.97亿元，其中10亿元计划用于“补充流动资金”，但公司2025年第一季度末货币资金达27.85亿元，短期借款为15.61亿元，资金充裕 [33][34] - 公司在推出定增计划前后，同步实施了高比例分红并公告了高达40亿元的委托理财计划，形成了“既输出现金又输入股权”的矛盾循环，令投资者质疑定增的真实目的与必要性 [34][35]