行业地位与资源禀赋 - 钨是中国优势金属资源 2023年中国钨精矿产量占全球80.77% 储量占全球52.27% 均位列世界第一 [4] - 钨与稀土是中国目前唯二实行开采总量指标控制的金属矿产 [4] - 行业集中度偏低 2024年中国钨矿产能CR4为43.94% CR6为55.87% 远低于稀土行业 小型企业遍布更易出现违规开采或超采现象 [4] 供应端趋势与逻辑 - 中国钨矿开采实行管控与指标配额制 2025年度第一批钨矿配额同比下降6.45% 长期看配额呈放缓趋势 [5] - 超采现象得到控制 超采钨占产量比重从2015年的35.78%降至2024年的12.63% [5] - 资源品位逐年下降 全国处理钨原矿品位由2004年的0.42%下降到2016年的0.28% [5] 需求端结构与应用 - 2024年国内钨需求结构为：硬质合金58.51% 钨材22.61% 钨特钢15.05% 钨化工3.83% [6] - 硬质合金需求保持平稳增长 是钨需求的根基 [6] - 军工用钨需求在全球武装冲突持续、大国军费提升背景下将持续增长 [6] - 光伏钨丝属于钨材 用量小但增速快 [6] 替代品影响分析 - 硬质合金刀具的替代品包括高速钢、超硬材料与陶瓷 光伏钨丝的替代品为钢丝线 [7] - 随着机床数字化进程加速、企业刀具管理使用更合理 硬质合金在刀具行业中的地位将十分稳固 [7] - 随着硅料价格上行恢复合理位置 钨丝金刚线的性价比将逐步体现 受影响的需求将随之修复 [7] - 此轮钨价上涨仅在短期对钨需求产生少量冲击 [7] 供需平衡与价格展望 - 预计未来中国及全球钨金属均将处于偏紧平衡格局 [8] - 2025/2026/2027年中国钨供需缺口占该年总需求量的-3.78%/-4.61%/-1.46% [8] - 2025/2026/2027年全球钨供需缺口占该年总需求量的-3.11%/-3.78%/-1.48% [8] - 叠加因环保等压力上升的采矿成本 钨价将在高位运行 [8]