新规核心内容与市场影响 - 中国证监会修订发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》于2025年末正式落地，自2026年1月1日起施行 [1] - 与征求意见稿相比，正式稿对部分基金赎回费率给予豁免：个人投资者持有期满7日的指数型基金和债券型基金，以及机构投资者持有期满30日的债券型基金，基金管理人可另行约定赎回费标准 [1] - 正式稿将不符合规定的存量基金调整过渡期统一设定为12个月，较征求意见稿更为宽松，缓解了短期集中调整可能带来的市场扰动 [1] 对债市的短期影响 - 新规以较为缓和的结果落地，显著降低了债券基金短期面临的被动赎回压力，债市在负债端得到支撑，债市情绪有望修复 [1] - 如果未来央行重启国债买卖加速，保险资金进场配置，超长债将得到一定支撑，存单利率有望缓慢下行 [1] 对不同债券品种的影响 - 债券基金负债端稳定性增强，利好中高等级中长期限、流动性较好的信用债和银行永续债/二级资本债，前期因担忧赎回而波动的利差有望修复 [2] - 短债基金对机构投资者的豁免门槛从7天提高至30天，削弱了其流动性优势，资金可能转向货币基金或债券ETF [2] - 债券ETF因豁免惩罚性赎回费且交易灵活，2025年债券ETF资产净值突破8000亿元，同比增长超370%，成为机构流动性管理新工具 [2] - 目前债券ETF市场呈现“扩规模，缩久期、聚短端”的特征，维持长久期的信用债/科创债ETF可能面临更多不稳定性 [2] 主要费用规定对比 - 认(申)购费上限：主动偏股型基金不高于0.8%，其他混合型基金不高于0.5%，指数型基金和债券型基金不高于0.3% [3] - 赎回费标准：持有少于7日收取不低于1.5%，满7日少于30日收取不低于1%，满30日少于180日收取不低于0.5% [3] - 销售服务费上限：股票型和混合型基金不高于0.4%/年，指数型和债券型基金不高于0.2%/年，货币市场基金不高于0.15%/年 [3] - 投资者持续持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金等除外），不得继续收取销售服务费 [3] 债券ETF近期市场表现（截至2025年12月31日当周） - 规模：信用债ETF总规模达1559.3亿元，环比增长1.6%；科创债ETF规模达3550.2亿元，环比增长4.3% [3] - 成交额：短期信用债ETF周成交额786.4亿元，环比下降48.7%；中期科创债ETF周成交额1941.4亿元，环比下降65.4% [3] - 净申赎：短期信用债ETF净申赎估算值69.94亿元，环比大幅增长920.4%；中期科创债ETF净申赎估算值144.7亿元，环比下降74.1% [3] - 久期与贴水：各类型债券ETF的PCF久期均值普遍环比缩短，例如中期信用债ETF久期均值为3.56，环比下降0.22% [3] - 周均贴水率变化不一，例如短期国债ETF贴水率0.019%，环比大幅上升364.4%，而中期信用债ETF贴水率为-0.281%，环比下降29.5% [3]