公募基金销售新规核心变化 - 新规于2026年1月1日正式实施，核心宗旨是让利基金投资者、鼓励长期持有，相比旧规和征求意见稿出现三大变化 [1] - 变化一：赎回制度适度放宽，债券型基金区分机构和个人投资者，免赎回费的持有时长缩短 [1][3] - 变化二：认/申购费率上限较旧规全面下调，持有满一年的基金免收销售服务费，范围扩大到FOF、QDII等 [1][2] - 变化三：对已发售但不符合新规的基金，整改期统一为12个月，较意见稿时间更充裕 [1][3] 具体费率调整细则 - 认/申购费率上限全面下调：主动偏股型基金认购、申购费率上限从1.2%、1.5%降至0.8%；其他混合型基金同档费率从1.2%、1.5%降至0.5%；债券型基金从0.6%、0.8%降至0.3%；指数型基金上限为0.3% [2] - 销售服务费下调：股票型与混合型基金从0.6%/年降至0.4%/年；指数型与债券型基金从0.4%/年降至0.2%/年；货币市场基金从0.25%/年降至0.15%/年 [2] - 客户维护费调整：个人客户维持50%不变；机构客户权益类维持30%，非权益类由30%降至15% [2] - 赎回费优惠：债券型基金面向个人客户，持有7天及以上可免赎回费；面向机构客户，持有30天及以上可免赎回费 [3] 对债券型基金的影响 - 新规短期对债券型基金需求有一定冲击，因债基多为机构投资者且各类费用降幅较大 [1][6] - 相比征求意见稿，正式稿有所松绑（个人7天、机构30天免赎回费），集中赎回风险可控 [1][6] - 华泰证券固收团队认为，债基灵活性与性价比弱化或致需求小幅萎缩，流动性要求高的机构（如理财公司）场外债基配置意愿或下降 [6] - 债基客户维护费降幅较大，或削弱代销机构销售热情 [6] 对基金销售渠道格局的影响 - 费率下降直接影响代销机构收入：偏股型基金认/申购费下调幅度达三分之一或一半，销售服务费同样下降三分之一；债券型基金相关费用下降幅度也是一半 [4] - 赎回费等规定更利好直销渠道：直销自身产品免认申购费及销售服务费，成本优势显著，可能导致代销份额缩小 [4] - 基金投顾业务受影响：投顾业务形成的保有量不得收取客户维护费，代销机构需在投顾费和尾随佣金之间做出选择，开展投顾业务的动力可能减小 [5] - ETF在费用方面竞争力进一步增强，吸引力提升 [1][6]