全球市场格局转变 - 全球市场格局因美国不确定性和金融割裂而转变，新兴市场与中国展现出强大韧性，为寻求增长和多元化的投资者提供有吸引力的机会 [1] 新兴市场表现与吸引力 - 追踪新兴市场表现的指数有望创下自2017年以来的最佳年度表现 [2] - 新兴市场主权债务表现超越多数其他固定收益类别，本币政府债券年初至今回报率约为15%，是美国高收益企业债券回报率的两倍多，也远高于彭博美国国债指数5.4%的涨幅 [2] - 巴西、墨西哥、哥伦比亚、匈牙利和南非表现领跑，今年均录得至少23%的涨幅 [2] - 新兴市场占全球约86%的人口和劳动力、77%的土地面积、59%的全球GDP以及44%的出口额，并掌握绝大部分关键资源（约87%的已探明石油储量、83%的铜、77%的镍和69%的锂）[3] - 得益于估值差距、美元走软以及长期增长前景，新兴市场相比美国和欧洲显得极具吸引力 [3] - 新兴市场主权债务和本币债券表现优异，得益于极具吸引力的估值和美元走软的支撑 [4] 资金流向与投资趋势 - 美联储降息和美元疲软正在推动资金流入新兴市场资产 [4] - 在截至9月17日的一周内，新兴市场债券基金吸引了约3亿美元资金，为资金连续第22周净流入，年初至今净流入总额已达450亿美元 [11] - 随着美联储重启降息，投资者日益倾向于在美国以外，特别是本币债券市场寻求收益，若美元持续走弱，此类资产有望进一步受益 [8] - 历史趋势显示，在美联储降息后，新兴市场债务通常能带来6%至8%的回报 [11] - 发展中国家的利率仍显著高于美国，许多新兴市场央行考虑到通胀因素，在宽松政策上采取谨慎态度，使其资产收益率相对具有吸引力 [11] 美国市场与资产估值 - 在人工智能和生产力提升相关乐观情绪驱动下，美国股市投资者热情高涨 [5] - 标普500指数的交易价格约为未来12个月预期收益的22.5倍，这一估值水平上一次出现是在20世纪90年代末至2000年初 [5] - 欧洲和新兴市场的交易价格仅为未来12个月预期收益的15倍左右，相当于约40%的折价 [5] - 美国国债依然是全球流动性最强的资产之一 [2] - 今年夏季，美国的黄金进口量大幅攀升，可能暗示未来数月美国经济的波动性和通胀可能会持续 [2] 中国贸易表现与战略 - 中国贸易表现具有韧性，9月份出口同比增长8.3%，超过预期的6%增幅，创下自3月以来的最快增速（8月份增幅为4.4%）[11] - 9月份进口激增7.4%，远高于1.5%的增长预期，创下17个月以来的新高 [11] - 按目的地划分，美国目前仅占中国直接出口的约10%，对美出口下降了27%，但被其他地区的强劲增长所抵消 [13] - 9月中国对欧盟出口增长14.2%，对东盟增长15.6%，对非洲增长56.6%，对拉丁美洲增长15.2% [13] - 贸易量增速普遍超过贸易额增速，表明在激烈的竞争中出口价格普遍下降 [13] - 中国对印度的出口持续增长，推动新德里对北京的贸易逆差在截至2025年3月的财年中达到创纪录的992.1亿美元，截至8月，中国对印度的贸易顺差录得777亿美元，同比增长16% [12] - 重工业出口继续表现强劲，船舶出口增长42.7%，半导体出口增长32.7%，汽车出口增长10.9% [15] - 对美国市场敞口较大且被视为低附加值的类别表现不佳，如服装出口下降8.0%，鞋类下降13.3%，家具增长0.4%，玩具下降27.9% [15] - 中国在面临通缩压力的背景下依然维持宽松的货币政策 [4][11] - 中国的多元化战略似乎行之有效，从其不断增长的贸易顺差中可见一斑 [16] 其他市场动态 - 印度与俄罗斯的双边贸易额在2025财年达到创纪录的687亿美元，主要受石油进口增加推动，导致了590亿美元的逆差 [12] - 近期土耳其和阿根廷市场的抛售凸显了新兴市场的不可预测性 [11]