文章核心观点 - 文章汇总了31家机构对2026年大宗商品市场的策略展望，覆盖多个板块共47个交易品种，旨在分析新一年的交易机会与风险 [1] - 本篇为系列第一篇，聚焦于贵金属、有色金属及新能源品种 [2] - 机构观点按一致性分为四类：一致看多、一致看空、分歧显著以及其他中性，并分别总结了各品种的核心逻辑与矛盾 [3][4] 机构观点一致性分类总结 一致看多品种 - 铜：机构观点高度统一看涨，几乎所有机构观点均为“中性偏多”及以上，核心逻辑在于供应紧张与需求强劲的结构性错配，矿端供应受干扰、资本开支不足，而需求端受新能源、AI及电网投资驱动强劲，多家机构预计全球将出现供应缺口 [3] 一致看空品种 - 氧化铝：机构观点高度一致看空，核心逻辑是产能严重过剩，成本支撑下移，国内外新产能持续释放，而下游电解铝需求增长有限，行业处于过剩周期，价格承压 [3] - 镍：机构观点普遍看空，核心逻辑是供应过剩格局深化，印尼低成本湿法产能(MHP)持续放量，而下游不锈钢及新能源需求增长乏力，全球持续累库 [3] - 工业硅：机构观点一致偏空，核心逻辑是高库存与产能过剩，供应弹性大，产能持续释放，而主要下游多晶硅需求增速放缓，行业处于被动出清阶段，价格重心承压 [3] 分歧显著品种 - 锌：机构间多空观点存在明显对立，核心矛盾是过剩现实与远期矿紧预期的博弈，一方认为元素过剩格局延续，价格承压；另一方认为矿端干扰率上升及新经济需求将带动供需趋于平衡，支撑价格中枢抬升 [3] - 锡：机构对价格节奏判断不一，核心矛盾是供应恢复节奏与低库存强现实的博弈，多头聚焦主产区扰动持续、低库存及AI需求强劲；空头或谨慎方认为下半年供应将恢复，供需可能转向宽松，价格前高后低 [4] - 不锈钢：机构多空观点对立，核心矛盾是成本支撑与自身供需过剩的博弈，一方认为镍铁成本支撑强，且过剩格局有望收窄；另一方则聚焦于高库存、弱需求的现实压力 [4] 其他中性或观点不一品种 - 铝：观点集中于“中性偏多”或“震荡偏强”，共识在于供应有天花板且需求有韧性，但均提及高库存或宏观压力，上行空间存在制约 [4] - 碳酸锂：机构观点从“偏多”到“中性”再到“宽幅震荡”均有，核心分歧在于储能需求爆发的强度能否有效消化供应增量 [4] - 贵金属(金银)：长期看多是绝对共识，但短期普遍认为将“高位震荡、波动加剧”，白银因弹性大更被看好，但归类为“战略看多，短期震荡”更合适 [4] - 铂、钯：观点多为“偏强震荡”或“内部分化（铂强钯弱）”，金融属性与商品基本面博弈，未形成单边一致预期 [4] 贵金属品种详细展望 黄金与白银 - 紫金天风期货：方向判断偏多，核心矛盾是对冲主权信用风险的长期结构性需求与美联储货币政策等短期流动性因素之间的主导权之争，长期逻辑占据主导，美国财政赤字货币化及全球央行“去美元化”背景下的购金需求构成黄金牛市的坚实根基，美联储降息周期为金价提供辅助动力 [5][6][7] - 中信建投期货：方向判断偏多，长牛趋势明确但波动加剧，核心矛盾是长期的“去美元化”与资产配置需求同短期的金融市场流动性风险之间的矛盾，黄金是核心的避险与货币替代资产，白银因市场规模小且兼具工业属性，在投资资金驱动下价格弹性显著更高 [10][11][12] - 国泰君安期货：方向判断偏多，长期牛市基础未改，白银预期弹性更优，核心矛盾是全球宏观流动性宽松与长期地缘风险，同短期市场波动率下降、以及白银自身现货结构性紧张与工业需求波动之间的矛盾 [15][16] - 格林大华期货：方向判断中性偏多，但短期波动加剧，需警惕高位回调风险，中长期上行趋势未改，走势取决于美联储政策、美元指数及地缘风险演化 [20][21] - 国信期货：方向判断长期看多，短期高位震荡，波动加剧，核心矛盾是央行购金与政策宽松预期支撑 VS 通胀黏性、美元流动性及地缘缓和风险 [23][24] 铂与钯 - 一德期货：方向判断内部分化显著，铂金强势看多，钯金中性偏弱，核心矛盾是“地缘政策扰动、供应集中风险”与“传统需求（汽车/工业）增长乏力、投资关注度低”之间的博弈，铂金入选关键矿产、供应链单一性放大价格弹性；钯金需求结构单一，投机空头仍占主导 [31] - 中信建投期货：方向判断偏强震荡，投资需求赋予价格弹性，但商品基本面承压，核心矛盾是投资需求锁定的现货趋紧，与汽车领域需求因电动化趋势而长期走弱之间的矛盾 [31] - 国泰君安期货：方向判断前多后震，上半年有上涨驱动，下半年存不确定性，核心矛盾是宏观宽松环境与现货根本性矛盾带来的“双轮驱动”，与价格高企后可能引发的隐形库存释放、投资情绪退潮之间的矛盾 [33][34] - 中信期货：方向判断内部分化加剧，铂金强势看多，结构性与宏观驱动明确；钯金中性偏弱，趋势上行动力匮乏，核心矛盾是供应风险与需求韧性的博弈，“南非地缘与电力风险、俄罗斯供应扰动”对抗“铂金多元化需求支撑与钯金单一需求萎缩” [43][44] 有色金属品种详细展望 铜 - 金瑞期货：方向判断偏多，高估值预计延续，核心矛盾是宏观财政与流动性环境持续宽松，与微观层面铜矿供应紧张、新项目释放缓慢之间的矛盾，预计全年精铜小幅过剩约10万吨（过剩率仅0.4%），价格预计LME铜价下沿在10000美元/吨（对应沪铜约80000元/吨）以上，高点或触及11500美元/吨（对应沪铜约92000元/吨） [47][48][49] - 国泰君安期货：方向判断偏多，价格保持坚挺，仍有上升空间，核心矛盾是铜矿生产扰动、废铜增速放缓导致的供应增速放缓，与新能源、AI数据中心等领域带来的需求结构性增长之间的矛盾，预计全球精铜供需从2025年的过剩转为2026年的缺口 [50][51][52] - 中信建投期货：方向判断偏多，供应刚性遇上需求新周期，具备结构性上涨驱动，核心矛盾是绿色转型（新能源、AI算力）带来的需求溢价预期，与铜矿供应增速放缓、原料紧缺之间的矛盾，价格有望迈向新高，沪铜主力参考区间79000-96000元 [61][62][64] - 紫金天风期货：方向判断强烈看多，定价逻辑已改变，深度绑定全球能源转型与技术革命，处于结构性牛市，核心矛盾是“新经济”（新能源、AI）的颠覆性需求增长与供应端的刚性约束（矿山开发难、ESG限制）之间的矛盾，市场进入“稀缺定价”时代 [66][67][69] - 广发期货：方向判断看多，宏观与基本面共振下，价格重心有望进一步上移，核心矛盾是矿端供应持续紧张与需求维持高增速之间的结构性错配，预计全球短缺13万吨，中国短缺6万吨，伦铜看10,000 - 12,700美元/吨，沪铜看80,000 - 100,000元/吨 [72][73][74][75] 铝 - 金瑞期货：方向判断谨慎偏多，成本上移与宏观乐观支撑价格，核心矛盾是国内产能触及“天花板”与海外产能进入投产高峰期之间的结构性矛盾，预计紧平衡或小幅过剩（过剩率约1-2%），沪铝核心区间看【20000, 22500】元/吨 [81][82][83][84] - 国泰君安期货：方向判断偏多，对价格方向、冶炼利润及波动率保持乐观，核心矛盾是全球供给低速增长与需求增速虽放缓但新兴领域贡献“聚沙成塔”之间的矛盾，全球市场预计维持短缺（中值约50万吨） [86][87][88] - 中信建投期货：方向判断偏多（宽幅震荡），宏观预期偏积极，价格重心有望上移，核心矛盾是宏观政策节奏（海外财政扩张与国内政策）与基本面供需矛盾改善之间的动态博弈，主力合约核心运行区间预计为20,000-24,000元/吨 [97][98][100] - 中信期货：方向判断震荡偏强，中枢上移，宏观与基本面共振，核心矛盾是“供应刚性约束及短缺预期”与“高铝价抑制部分需求”之间的博弈，预计2026年全球短缺119万吨，国内短缺12万吨，主力合约运行区间看20500-25000元/吨 [106][107][109][110] 锌 - 金瑞期货：方向判断震荡偏弱，相对过剩，但宏观环境限制深跌，核心矛盾是国内外市场供需结构性割裂（国内矿松、海外相对紧）与锌价整体相对过剩之间的矛盾，沪锌核心区间看【21500， 24500】元/吨；伦锌看【2800， 3500】美元/吨 [118][119][120] - 国泰君安期货：方向判断前多后震，逢低多，价格或“破而后立”，核心矛盾是锌矿步入紧平衡常态（TC承压）与锌锭元素仅小幅过剩的脆弱基本面之间的矛盾，沪锌核心区间看21,000-25,000元/吨 [122][123][125] - 中信建投期货：方向判断宽幅震荡，矿端增量受限，价格大跌难以复刻，核心矛盾是市场对锌锭持续过剩的预期与远期锌矿因品位下滑、项目不足而趋紧的现实之间的矛盾，沪锌主力参考区间21000-24500元/吨 [131][132][134] - 中信期货：方向判断震荡偏弱，宏观政策与成本端有一定托底，但供应回升与需求疲软的基本面压力占主导，价格重心预计缓慢下行，预计2026年全球锌市场过剩39万吨，中国市场过剩12万吨，沪锌主力合约主要运行区间预计在20000-23500元/吨 [142][143][144][145] 镍 - 金瑞期货：方向判断偏空，供应过剩持续，成本支撑下移，核心矛盾是印尼低成本湿法产能（MHP）持续扩张与下游不锈钢等领域需求疲软之间的矛盾，沪镍主力区间看【95000， 125000】元/吨；LME镍看【11000， 15500】美元/吨 [159][160][162] - 国泰君安期货：方向判断偏空震荡，估值重心下移，但波动加剧，核心矛盾是印尼低成本湿法产能（MHP）持续放量与传统火法路径及下游需求承接能力之间的矛盾，沪镍主力合约静态参考区间9.5-13万元/吨 [164][165][168] - 中信期货：方向判断宽幅震荡，上方受制于印尼配额扰动与高库存压力，下方有成本支撑与需求结构性增长，核心矛盾是印尼RKAB配额总量不确定性带来的供应扰动，与伦镍库存高企、现实供需宽松之间的博弈，预计全球紧平衡（过剩约2.7万吨），国内略宽松（过剩约14.8万吨），沪镍看105,000-155,000元/吨 [176][188] - 国信期货：方向判断中性偏空，弱势震荡格局延续，价格中枢或进一步下移，核心矛盾是“印尼供应扩张与全球累库压力”与“成本支撑下移及需求结构性疲软”之间的博弈，预计2026年沪镍价格主要波动区间为9万-12.5万元/吨 [195][196][199] 铅 - 金瑞期货：方向判断宽幅震荡，供强需弱，价格区间波动，核心矛盾是国内铅精矿原料供应偏紧与全球精铅市场整体供应过剩之间的矛盾，全球市场预计维持过剩（约10万吨），沪铅核心区间看【16600， 18000】元/吨；伦铅看【1950， 2200】美元/吨 [201][202][203][204] - 国泰君安期货：方向判断宽幅震荡，供需双弱，上下有限，核心矛盾是废电池回收成本逐年抬升带来的底部支撑，与供强需弱的基本面格局之间的矛盾，沪铅主要运行区间看16,000-18,000元/吨 [206][207][210] - 中信建投期货：方向判断区间震荡，供需两弱，低波动或成常态，核心矛盾是低库存背景下潜在的交割风险，与铅消费缺乏增长亮点、整体供需过剩之间的矛盾，沪铅主力运行区间参考16000-18000元/吨 [212][213][215] 锡 - 金瑞期货：方向判断偏强震荡，紧平衡下价格具备韧性，核心矛盾是供应端潜在增量较大（缅甸复产、印尼释放）与AI等新兴需求强劲及低库存现状之间的矛盾，沪锡核心区间看【250000， 320000】元/吨；LME锡看【31700， 40000】美元/吨 [232][233][235] - 国泰君安期货：方向判断前多后震，上半年偏强，年中后边际宽松，核心矛盾是上半年低库存下的短缺现实与年中后缅甸等地供应恢复预期之间的矛盾，全年全球市场预计存在小幅缺口（0.9万吨） [237][238][240] - 广发期货：方向判断偏多（宽幅震荡），低库存与供应修复预期博弈，价格中枢上移，核心矛盾是极低库存和脆弱的供应链构成的“强现实”，与缅甸等地供应可能恢复及传统需求乏力构成的“弱预期”之间的矛盾，核心运行区间整体上移至26-40万元/吨 [243][244][247] - 中信建投期货：方向判断偏多，供需双驱，价格中枢或上移，核心矛盾是缅甸、刚果（金）等地矿山复产带来的供应增量预期，与实际供应可能因政局、政策扰动而不及预期之间的矛盾，沪锡主力合约参考区间26万-39万元/吨 [249][250][253] 氧化铝 - 金瑞期货：方向判断偏空，面临严重过剩，价格承压，核心矛盾是氧化铝产能持续扩张与铝土矿成本支撑可能下移之间的矛盾，报告预期国内过剩率近10%，核心运行区间看【2600， 3000】元/吨 [271][272][273][275] - 国泰君安期货：方向判断偏空，基本面驱动弱，估值承压，核心矛盾是严重的产需过剩格局（产强需弱）与行业亏损后可能引发的阶段性减产之间的矛盾，全球市场预计持续过剩（可能超500万吨） [277][278][280] - 中信建投期货：方向判断偏空，供应压力持续，价格弹性弱化，核心矛盾是氧化铝产能持续扩张导致的严重过剩，与原料铝土矿供应可能偏紧、成本支撑之间的矛盾，期货价格参考区间2450-2900元/吨 [289][290][292] - 紫金天风期货：方向判断偏空，价格仍有下行压力，2026年盘面仍有望再创上市新低，核心矛盾是氧化铝的“化工品”属性（供给弹性大、需求单一）与市场交易逻辑之间的矛盾，几内亚铝土矿CIF均价主要运行区间58-68美元/吨 [294][295][298] 新能源品种详细展望 碳酸锂 - 金瑞期货：方向判断宽幅震荡，供需两旺，但供给增速更快，价格中枢有望上移，核心矛盾是供应端高增长、高确定性释放（同比+23%）与需求端“动力+储能”双轮强劲驱动但增速稍缓（同比+20%）之间的矛盾，预计全球供应过剩14万吨，但储能需求预计同比+46%，预计运行区间【70,000-150,000】元/吨，均价有望抬升至10万元/吨 [316][317][319] - 国泰君安期货：方向判断震荡偏强，价格重心有望上移，但上方空间受多重约束，核心矛盾是储能需求爆发增长带动的成本曲线右移，与高价格将触发替代效应（钠电）和供应弹性（矿山复产）之间的矛盾，价格上限受储能收益率（约13.3万元/吨）、钠电替代、停产矿山复产线（约9.5万元/吨）压制，预计核心区间8.7-13.3万元/吨 [321][322][324] - 广发期货：方向判断谨慎偏多，过剩收敛，估值具备上涨基础，但周期需需求验证，核心矛盾是供应端仍在释放的产能与储能需求爆发能否持续验证并带动周期反转之间的矛盾，全年价格中枢有望上移至8-12万元/吨区间 [326][327][329] - 中信期货：方向判断偏多，需求预期乐观，价格中枢有望上抬，核心矛盾是“供应集中放量（2026年为最后投产高峰）”与“储能、动力需求高增预期+投机需求”之间的博弈，预计2026年小幅过剩（6%），运行区间6-12万元/吨 [331][332][334][335] 多晶硅 - 金瑞期货：方向判断震荡偏弱，核心矛盾是供给弹性较高且持续增长，与需求端难有明显好转之间的矛盾，2026年供给增速（6%）预计继续快于需求增速（4%），导致市场持续累库（预计14万吨），主力合约核心波动区间看【7000, 10500】元/吨 [352][353][354][355] - 国泰君安期货：方向判断区间震荡偏强，核心矛盾是光伏终端需求增速回落与“反内卷”政策下的产能收储与产量调控之间的矛盾，行业