文章核心观点 - 2026年初监管批准两家险企发行资本补充债券，延续了近三年来保险行业年发债规模超千亿的趋势，这反映了行业在偿付能力监管趋严、业务扩张消耗资本及市场利率变化下的普遍资本补充需求，尽管低利率环境降低了融资成本，但长期稳健经营的核心仍在于公司自身的“造血”能力和资产负债管理能力 [1][6][12] 两机构获批发债补血 - 2026年1月4日，国家金融监管总局北京监管局批复同意中华人寿发行不超过5.7亿元、10年期可赎回资本补充债券，并同意长城人寿发行不超过10亿元的资本补充债券 [3] - 长城人寿的发债行为是其主动债务管理的一部分，公司在2025年10月计划赎回10亿元的“21长城人寿01”债券，导致其2025年9月末综合偿付能力充足率降至153.84%，较上年末下降3.31个百分点，因此同时通过了新发债议案，并在2025年12月已先行发行了10亿元永续债 [3] 资本补充工具差异 - 保险公司资本补充债券通常有明确到期期限，需还本付息，清偿顺序优先于永续债，可能计入附属资本；永续债无固定到期日，偿付顺序更靠后，次级属性更强，往往被视为更接近核心一级资本的工具，能显著提升偿付能力充足率 [4][5] 连续三年发债规模超千亿 - 近三年保险行业通过发行资本补充债和永续债融资规模均超过千亿元，其中2023年为1121.7亿元，2024年为1175亿元，2025年有23家公司发行27只债券，总规模为1042亿元（永续债558亿元，资本补充债484亿元） [7] - 2025年发债的典型公司包括：中国平安人寿发行了200亿元资本补充债和130亿元永续债，票面利率分别为2.39%和2.35%；泰康人寿发行60亿元永续债，利率2.35%；太平人寿发行90亿元永续债，利率2.4% [8] 发债需求旺盛的驱动因素 - “偿二代二期”规则的实施是重要驱动因素，该规则规定只有保单剩余期限10年及以上的未来盈余才能贡献核心资本，且计入部分不得超过核心资本的35%，这给多数保险公司核心资本带来下降压力 [9] - 截至2025年三季度末，保险行业综合偿付能力充足率约为186.3%，较去年末下降13.1个百分点；核心偿付能力充足率约为134.3%，下降4.8个百分点 [10] - 新会计准则（IFRS17）的全面实施、保险产品结构向低价值率储蓄险倾斜、投资收益率下滑以及前期续保率下降，都间接提升了公司对资本的要求 [10] 长期“造血”能力更关键 - 发债融资能短期满足监管要求并补充资本，但在资产端收益率承压的“资产荒”背景下，借入资金若无法获得覆盖成本的收益，将形成新风险，因此长期稳健经营的核心在于提升自身“造血”能力和资产负债联动管理水平 [12] - 当前低利率环境显著降低了融资成本，2025年保险公司发行的资本补充债与永续债利率均不超过3%，最低为2.15%，最高为2.95%，这有助于公司锁定低成本资金并优化债务结构 [13]