公司概况与市场定位 - 蓝箭航天是“商业航天第一股”，其科创板上市申请已获受理，计划发行不低于4000万股，募资75亿元，据此计算的发行市值将达750亿元 [5] - 公司成立于2015年，主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产与商业发射服务，自主研发“朱雀”系列火箭 [8] - 公司以SpaceX为对标，在液氧甲烷可回收火箭赛道上力争突破，目标是成为“国产猎鹰9号” [4][6] 技术进展与研发能力 - 自2022年底以来共进行7次发射，其中5次成功，2次失利 [6][8] - 2025年12月3日，朱雀三号完成首飞，二级成功入轨并同步开展一级火箭回收测试，虽未实现软着陆，但成为国内首个实现入轨级回收验证的运载火箭 [8] - 朱雀三号从2023年8月立项到实现回收测试仅用约两年时间，而SpaceX猎鹰9号完成同类任务用了近十年 [9] - 技术路径上跳过了早期“煤油+铝合金”阶段，直接采用与SpaceX星舰类似的“液氧甲烷+不锈钢”组合，并实现100%核心部件国产化 [10] - 公司自主研发的“天鹊”系列液氧甲烷发动机已生产超140台 [10] - 公司计划在2026年中实现火箭的成功回收，完成从“试验验证”到“工程化应用”的跨越 [11] 财务与经营状况 - 最近三年半（2022年至2025年上半年）合计营收为4544万元，其中2025年上半年营收暴增至3643万元，主要由火箭发射服务贡献（占比97.96%） [12][14][15] - 同期累计归母净亏损近35亿元，具体为2022年亏8.04亿元、2023年亏11.88亿元、2024年亏8.76亿元、2025年上半年亏5.97亿元 [16] - 毛利率持续为负，2024年综合毛利率为-4768%，2025年上半年为-326%，主要因发射服务成本高昂，例如2025年上半年单次发射服务收入3569万元，但成本超过1.3亿元，导致毛利为-9657万元 [16][17] - 研发投入巨大，报告期内研发支出合计约22.9亿元，是同期营收总额的约50倍 [17] 商业化进展与未来市场 - 目前商业化规模较小且需求不稳定，部分年份火箭发射服务收入为零 [15] - 未来商业化瞄准重大战略需求，包括中国星网（计划近1.3万颗卫星）和垣信卫星（计划1.5万颗卫星）的星座建设，以及货运飞船发射 [18][19] - 朱雀三号火箭已入选中国星网核心供应商名单，并中标垣信卫星一箭18星发射服务项目，同时成为中国航空工业集团昊龙货运航天飞机的主选火箭 [19] 行业背景与竞争格局 - 国内商业航天自2014年政策鼓励后迎来发展热潮，2025年监管明确支持商业航天等前沿科技企业适用科创板第五套上市标准，为行业上市打开窗口 [21] - 在蓝箭航天启动IPO后，星河动力、中科宇航等多家中企也开启IPO，行业迎来上市潮 [22] - 与行业标杆SpaceX相比，国内商业航天在技术和成本上仍有较大差距：SpaceX猎鹰9号通过回收复用使单次发射边际成本降至约1500万美元（降幅70%），而国内可回收火箭仍处试验阶段；SpaceX星链卫星生产成本约1.25-2.5万元/公斤，国内主流商业发射报价集中在5-10万元/公斤 [24][25] - SpaceX商业化进展迅速，预计2025年营收约150亿美元，2026年将增至220亿至240亿美元 [26]