全球贵金属市场开年行情 - 2026年开年，全球股市、黄金、白银持续上涨，延续历史性牛市 [1] - 现货黄金价格在新年首个完整交易周周一大幅上涨2.7%，至每盎司4444.52美元，接近12月26日创下的4550美元纪录高位 [1] - 现货白银价格在周一大涨5.1%，周二亚洲时段再飙升逾3%，逼近80美元关口；沪银主力合约日内一度暴涨8.00%，报19452.00元/千克 [1] 近期价格上涨的驱动因素 - 美国突袭委内瑞拉并逮捕其总统，激发了对贵金属等避险资产的需求，被视为价格上涨的主要原因 [1] - 地缘政治紧张局势扩大，或美国数据强化美联储将采取更激进宽松政策的预期，可能推动黄金再创新高 [2] - 委内瑞拉局势是金银扩大涨幅的最新催化剂，去年金价已累计暴涨64%，银价涨幅达147% [2] - 市场此前已在担忧地缘政治、能源供应和货币政策，委内瑞拉局势重新激活了避险需求 [3] - 传统驱动因素正在重现，尤以日本长期收益率再度上行为首，过去两年金价与其几乎同步走高 [6] 黄金市场现状分析 - 技术面显示，金价在牛市趋势线上方持续获得支撑，21日和50日均线保持完好，支撑位在4300美元附近，阻力位看向去年12月的历史高点 [3] - 黄金非商业净多头近期有所增加，但配置水平相较于金价表现依然明显偏低 [5] - 黄金波动率指数目前略有抬升，但距离出现“恐慌性上涨抢购”的水平还很遥远 [8] - 投机客尚未大规模回归，中国的仓位处于2025年3月水平，较峰值低约30%；CTA头寸较峰值下降约35%；CFTC投机持仓回落至2025年5月水平 [9] - ETF持仓依然很高且具有黏性，在去年10月抛售期间未出现真正恐慌性离场，大型机构投资决策者的资金流向依然缺席 [9] - 高盛交易台维持建设性的黄金看涨立场 [9] - 从现在开始，黄金的季节性表现通常非常强劲 [10] 白银市场现状分析 - 相比于黄金，白银行情极端程度和风险更大，已进入抛物线上涨阶段，短期上行趋势极其陡峭，价格远高于21日均线 [12] - 近期支撑位在72美元左右，阻力位看向历史高点 [12] - 白银日线RSI指标为65 [14] - 白银月线RSI指标高于90，已属绝对极端 [15] - 白银波动率指数已基本“失控”，虽较近期恐慌高点有所回落，但仍是非常“不稳定”的风险定价 [17] - 白银的非商业性净头寸几乎完全错过了剧烈的逼空行情，预示隐含买盘依然强劲 [18] - 白银ETF交易量已飙升至此前仅在市场顶部出现的水平，资产净值溢价信号表明在流动性偏紧的情况下零售投机过热 [20] - 道明证券指出，这可能会被规模约77亿美元的商品指数相关卖盘所淹没，预计COMEX约13%的持仓量将在未来几周内平仓 [20] - 自11月以来，白银的冲顶行情看起来不像由基本面驱动，更像是一场出错的套利交易，这种格局通常会以剧烈的重新定价告终 [20] 金银比分析 - 银价涨幅远超金价，导致金银比大幅下跌，目前约为56 [23] - 金银比例倍数出现30-50的大幅下跌，在历史上非常罕见，过去的白银涨势往往会在12-18个月内消退或逆转 [25] - 实物资产的利好因素、强劲的工业需求以及受限的矿端供应支撑着白银，但仅凭工业用途不足以支撑如此规模的价格永久性阶梯式转变 [26] - 白银市场规模小、流动性差，放大了价格涨幅，但也放大了泡沫和波动；维持高价需要持续的高风险溢价和更紧张的基本面，否则仍可能出现剧烈回调 [27] - 瑞银指出金银比面临双向风险，并提出了两种极端情景 [28] - 情景一：如果白银工业需求超预期增长且供需转向供不应求，金银比可能跌至30-50，三位数的银价将成为可能 [28] - 情景二：如果工业需求不及预期且通胀担忧消退，银价可能回撤11月以来涨幅的60-75%，跌向约55美元/盎司，风险规避情绪可能会暂时压低白银价格 [29]