核心观点 - 2025年人工智能主题基金普遍表现优异，但前海开源人工智能基金是同类中唯一亏损的产品，其A类份额全年净值增长率为-4.15%，与行业整体表现形成巨大反差 [2] - 基金业绩不佳的主要原因在于其持仓过度集中于“端侧AI”细分赛道，并在一系列错误的时点进行了调仓换股，从而错过了由AI算力基础设施主导的市场行情 [9][10][12] 行业表现与市场背景 - 2025年A股人工智能赛道行情强势，相关指数涨幅显著：中证科创创业人工智能指数全年上涨103.09%，中证人工智能主题指数上涨67.39% [4] - 在成立满一年的18只人工智能主题基金中，有17只年内涨幅超过40%，其中表现最好的创业板人工智能ETF华宝回报率达106% [2][6] - 主动管理型人工智能主题基金中，宝盈人工智能基金以66%的收益率领先 [6] 前海开源人工智能基金具体表现 - 2025年，前海开源人工智能基金A类份额净值增长率为-4.15%，跑输其业绩比较基准（收益率12.55%）逾16个百分点 [5] - 该基金C类份额自2025年1月20日成立至年底，亏损幅度达9.29% [5] - 在全市场2274只灵活配置型基金中，该基金排名第2242位，处于尾部 [5] - 长期业绩同样不佳：成立九年多以来总回报为43.01%，近五年、近三年收益分别为-34.94%和-12.42%，均处于同类基金后10% [6] 基金经理与投资策略 - 该基金自2016年5月成立起至2025年6月3日，主要由明星基金经理曲扬管理，其任职总回报为13.43%，年化回报仅1.4% [6][7] - 曲扬的能力圈被认为集中在消费、医药和港股，对AI赛道的布局不够深入和熟练 [7] - 2025年6月曲扬卸任后，基金由魏淳单独管理 [7] - 基金的投资策略为精选与人工智能主题相关的上市公司，且投资于相关证券的比例不低于非现金基金资产的80% [5] 业绩归因：持仓与调仓失误 - 赛道选择偏差：2025年市场行情由AI算力基础设施（如芯片、光模块）主导，但该基金全年持续聚焦于“端侧AI”主线的电子、通信等领域 [9] - 对比案例：表现优异的宝盈人工智能基金采用了更均衡的配置，重仓股覆盖了从AI算力基础设施到应用层的多个环节 [9] - 调仓时点错误：在2025年第二季度进行了大规模调仓，前十大重仓股更换了六只，并对四只重仓股进行了加仓，但相关个股在当季多数大跌 [10] - 大举加仓的瑞芯微（加仓43.58%）、翱捷科技-U（加仓39.16%）等个股在第二季度股价下跌，其中翱捷科技-U和中科蓝讯跌幅超过20% [10][11] - 新晋重仓股中，乐鑫科技、全志科技、歌尔股份在第二季度也出现下跌 [11] - 此次调仓导致基金二季度净值下跌18.2% [11] - 后续影响：尽管第三季度基金净值大涨39%，将前三季度回报拉升至10%，但其重仓的端侧AI个股在第四季度普遍遭受重创，其中七只重仓股跌幅超过20%，最终拖累全年业绩转负 [12] 基金经理对未来的展望 - 基金经理魏淳认为，AI算力是当前AI产业发展的核心驱动力，AI基础设施是投资重点 [12] - 预计2026年AI硬件（如AI手机、AIPC、AI眼镜）将进入快速成长期，因AI大模型迭代推动了人机交互场景的发展 [13]