黄金市场表现与属性分析 - 黄金是年内表现最强的资产，价格从年初不到2800元/克飙升至4300元以上，年内涨幅超过50% [2][3] - 黄金在市场扮演三个角色：商品、货币和投资品，分析其价格需从这三个属性入手 [5] - 作为商品时，黄金价格基础逻辑是供给与需求，全球央行购金或首饰消费旺盛等需求大于供给会推动金价上涨 [7] - 作为货币时，黄金价格通常与美元指数走势相反，因为黄金以美元标价和交易，美元贬值意味着需要更多美元购买等量黄金，导致金价上涨 [9][10][11][13] - 作为投资品时，黄金的吸引力在于与其他资产（如国债、存款）的收益比较，即机会成本，当其他资产实际利率高时，投资者倾向于卖出黄金，因此金价与实际利率负相关 [15][16][18][19] 私募基金投资黄金的策略：主观多头 - 主观多头策略的管理人基于黄金的三大属性判断其投资价值，在特定宏观环境下（如国家财政入不敷出、国际博弈加剧）会更关注其货币属性 [25] - 当判断市场进入“弱美元、低利率”周期时，管理人将出手做多黄金 [25] - 该策略通常选择持有黄金期货和黄金股票，而非追踪金价的黄金ETF [27][31] - 选择黄金期货是因为其可通过保证金加杠杆，从而追求更多的超额收益 [29] - 黄金ETF（此处指追踪现货金价的ETF）定位更接近获取市场“基础收益”，而非高弹性进攻工具，因此主观策略很少配置 [31] 私募基金投资黄金的策略：宏观多资产 - 宏观多资产策略做多黄金的核心在于“配置”，其分析宏观数据旨在判断经济周期阶段，并据此调整各类资产权重 [33][35] - 该策略不专注于用黄金赚取超额收益，而是将其视为资产组合的一部分，用于对冲其他资产（如股票、债券）风险并降低组合波动 [37] - 在实际配置中，管理人更倾向于持有跟踪黄金现货价格的黄金ETF和黄金相关的股票ETF [39] - 相比期货，黄金ETF无需考虑升贴水对建仓成本的影响，也无需担心到期交割或换仓问题 [41] - 相比个股，黄金股票ETF剥离了企业个体的经营风险，对于配置型策略而言，持有ETF操作更简单、风险更可控 [42][43] 私募基金投资黄金的策略：CTA - CTA策略管理人持有黄金不基于逻辑或基本面研究，只关心价格本身 [45] - 趋势策略会在黄金价格动量、技术指标等多个信号共振发出看涨信号时做多，直到趋势反转信号出现时卖出 [47] - 例如，当黄金价格在3350-3550美元之间震荡90天后，突破并站稳关键阻力位3550美元，且20/60/120日均线一起向上时，模型会判断上升趋势启动并执行买入 [49] - 强弱对冲（截面策略）中，做多黄金并非单纯看涨，而是在一篮子商品中判断黄金是否比其他商品更强 [51] - 截面模型通过计算各期货品种过去一段时间的收益率进行全市场截面动量排名，若黄金动量排名位于所有品种的前20%-30%，则被归入“强势组”并进行做多 [53] - CTA策略做多黄金本质上是量化模型对“绝对趋势”或“相对强势”这两种既定市场模式的程序化响应 [55] 总结 - 黄金既可以作为基于宏观判断的进攻工具，也可以是资产配置中的稳定压舱石，还可以是量化模型中的冷静信号 [57] - 关键在于能够运用更多元化的策略、更灵活的交易工具以及更精准的判断来投资黄金 [58]