文章核心观点 - 点拾投资与零城投资联合发布的主动权益TOP100基金经理榜单，在2025年构建的等权组合收益率为32.4%，未能跑赢万得偏股基金指数33.19%的涨幅，中断了此前连续三年跑赢该指数的记录 [1][7] - 尽管整体组合跑输基准，但榜单在成长、价值、均衡、中小盘、港股以及各行业主题等细分维度上均跑赢了对应的风格或行业基准指数，展现了自下而上选股的有效性 [12][13][14] - 2025年跑输万得偏股基金指数的主要原因包括：多位成长风格基金经理年中离职导致组合损耗、榜单组合风格均衡而基准指数更偏成长、以及当年市场新锐基金经理表现普遍优于榜单中以平均8年管理年限为主的中生代基金经理 [1][9][10] 2025年榜单组合整体表现回顾 - 榜单组合2025年收益率为32.4%，最大回撤为-12.61%，同期万得偏股基金指数收益率为33.19%，最大回撤为-13.78% [7] - 尽管2025年单年度跑输，但该榜单组合自2022年发布以来，四年累计超额收益相对于万得偏股基金指数仍达到8.39% [7][8] - 2025年偏股基金（A类份额）收益率中位数约为29.78%，也未跑赢万得偏股基金指数，表明该指数表现因结构问题存在一定特殊性 [9] 2025年跑输万得偏股基金指数的原因分析 - 关键人员变动：2025年有7位偏成长风格的基金经理离职，包括原南方基金王士聪、银华基金王海峰等，根据规则其基金被从组合中剔除，对组合业绩造成较大损耗 [9] - 组合结构差异：榜单组合仅包含全市场型基金，风格相对均衡；而万得偏股基金指数中包含许多行业基金，在2025年成长风格引领、业绩极致分化的行情中锐度更高，更易获取高收益 [9] - 市场风格影响：2025年牛市中新锐基金经理（管理年限1-3年、3-6年）表现突出，平均收益率分别为34.80%和34.28%，而榜单组合以平均管理年限约8年的中生代基金经理为主，在当年环境下不占优势 [10] - 方法论限制：榜单组合构建完全基于自下而上挑选基金，未进行风格中性化处理，期间也未进行主观调仓，在单一风格强势年份可能暴露风格偏差 [11] 各细分风格与行业组合表现 - 成长风格：榜单成长风格组合收益率为46.61%，显著跑赢太保主动偏股成长基金基准的41.24% [13] - 价值风格：榜单价值风格组合收益率为19.78%，跑赢太保主动偏股价值基金基准的17.19% [13] - 均衡风格：榜单均衡风格组合收益率为30.98%，跑赢太保主动偏股均衡基金基准的26.89% [13] - 中小盘风格：榜单中小盘风格组合收益率为42.61%，跑赢万得中盘风格基金指数（33.73%）和万得小盘风格基金指数（39.28%） [13] - 港股组合：榜单港股组合收益率为42.13%，跑赢主动港股通基金等权重基准的32.55% [13] - 行业主题： - 科技组合收益率57.46%，跑赢中证科技100ETF的50.47% [14] - 医药基金平均收益率34.79%，大幅跑赢富国中证医药50ETF的7.19% [14] - 制造业基金平均收益率48.19%，跑赢高端制造ETF的35.05% [14] - 消费基金平均收益率5.19%，跑赢富国中证消费50ETF的0.97% [14] 全市场型基金个体表现（部分列举） - 2025年收益率最高的全市场基金包括：摩根新兴动力混合A（杜猛，92.51%）、永赢客信混合A（高楠，92.30%）、万家臻选混合A（莫海波，66.38%） [16] - 部分知名基金经理产品2025年表现：信澳新能源产业股票（冯明远，36.30%）、景顺长城改革机遇混合A（杨锐文，32.34%）、中泰星元灵活配置混合A（姜诚，8.13%） [16][18] 行业主题基金个体表现（部分列举） - 制造/科技类：易方达核心智造混合（倪春亮+祁禾，71.77%）、华富新能源股票型发起式A（沈成，69.31%）、景顺长城优质成长股票A（张仲维，91.53%） [19][20] - 医药类：鹏华医药科技股票A（68.28%）、东方红医疗升级股票发起A（江琦，49.80%） [19] - 消费类：鹏扬消费量化选股混合A（施红俊、赵亚军，12.56%） [19] 未来展望与计划 - 尽管2025年未能跑赢基准，但分析认为2026年主动权益基金依然会有不错的表现，并可能继续跑赢指数 [20] - 点拾投资与零城投资即将发布2026年度的最新版权益基金经理榜单 [21]