市场整体展望 - 12月A股市场风险偏好改善，上证指数出现连续十一个交易日上涨，开启跨年行情，风格偏向成长[1] - 中外流动性宽松周期共振，大宗商品作为利率敏感资产普遍上涨，美元弱势与国内结汇共同导致人民币升值[1] - 行业产能周期变化、成长产业高景气带动A股上市公司业绩预期改善，2026年“两新”补贴力度和范围有所调整、“两重”建设项目提前批已发布[1] - 配置方面，当前时点仍重点关注大盘成长风格，伴随着稳增长政策落地，较长时间维度的风格切换可能出现在23月[1] 能源及基础材料行业景气 - 12月周期品价格表现分化：焦煤、焦炭、伦敦金、铜、铝、锌、碳酸锂、镨钕氧化物、钨、钴、螺纹钢、化工指数、水泥指数分别环比上涨4%、8%、2%、12%、5%、2%、26%、7%、43%、21%、1%、2%、1%，而动力煤、原油、铁矿石、玻璃指数分别下跌17%、2%、1%、7%[2] - 人工智能科技革命叠加能源革命，电力、高端制造等需求扩张，但商品属性使得相关有色金属品种供应阶段性紧张，支撑有色金属价格走强[2] - 美联储12月如期降息，市场对美联储2026年降息次数的预期上升至23次[2] - 动力煤价格因暖冬需求预期转弱而下跌，12月环比下跌17%，同比下跌11%，煤炭库存76349万吨，环比上升3%，创近年来新高[11] - 12月WTI原油价格环比下跌2%，同比下跌20%，OPEC+为争取市场份额进入增产周期，但2026年一季度八国暂停增产计划[12] - 有色金属价格普遍大幅上涨：伦敦金环比涨2%，铜、铝、锌分别环比涨12%、5%、2%，碳酸锂环比涨26%，稀土、钨条、钴分别环比涨7%、43%、21%[13] - 钢铁行业处于淡季，螺纹钢价格环比微涨1%，铁矿石环比下跌1%，化工品价格指数环比上涨2%[14][15] - 建材下游需求低迷，水泥价格指数环比涨1%，南华玻璃指数环比跌7%[16] 工业品行业景气 - 国内需求结构性分化，制造业出海新兴市场表现较好[3] - 11月挖掘机国内销量累计同比增长19%，出口销量累计同比增长15%[3] - 11月汽车销量343万辆，同比增长3%，新能源汽车销量182万辆，同比增长21%[3] - 全国电网工程完成投资累计同比增长6%，风电、光伏新增装机分别累计同比增长59%、33%，增速相比前期明显放缓[3] - 锂电池、太阳能电池、新能源汽车出口增速分别为23%、106%、145%[3] - 工业品多数细分行业海外毛利率高于国内，新兴市场份额提升较快[3] 消费品行业景气 - 传统消费景气度有待提振，11月洗衣机、冰箱、空调销售量当月同比分别为-13%、-25%、-25%[4] - 11月社会消费品零售总额餐饮收入、商品零售分项当月同比增速分别为3%、1%[4] - 11月鲜菜价格同比上涨14.5%，拉动当月CPI上升0.49个百分点[4] - 中央经济工作会议设定重点工作任务，扩内需处于首位，具体包含“制定实施城乡居民增收计划”、“扩大优质商品和服务供给”等[4] - 2026年国补补贴力度和范围有所调整[4] 科技行业景气 - AI应用创新仍在涌现，制造环节受益于算力资本开支扩张[5] - 通信设备等行业厂商在全球市占率较高，有望持续受益于北美算力资本开支增长[5] - 11月手机销量同比增长5%，笔记本电脑、电脑硬件/显示器/电脑周边分别同比下降21%、14%[5] - 10月全球半导体销售额同比增长25%，中国半导体销售额同比增长15%[5] - 11月国产游戏版号发放178个，创近年单月新高，进口版号已连续14个月实现批复[5] - 11月中国电影票房收入约36亿元，同比增长88.82%，其中《疯狂动物城2》上映5天中国票房达19亿元[5] 金融与房地产行业景气 - 在宏观经济寻底阶段，银行股盈利保持稳定，凭借股息确定性与低估值，吸引保险等中长期资金持续增加配置[6] - 11月保险行业保费收入同比增长7.6%，保险公司资产总额同比增速15.5%[6] - 12月全部A股日均成交额1.88万亿元，两融余额2.56万亿元，两融交易额占市场成交额比重上升[6] - 12月30大中城市商品房销售面积1134万平，同比下降27%，环比上升45%[6] - 70大中城市房屋销售价格指数新建商品住宅和二手住宅分项分别同比下跌2.8%、5.7%[6] - 中央经济工作会议着重关注房地产供给问题，提出“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给”等[6] 1月配置思路 - 伴随AI技术与应用扩散，关注光模块、云计算基础设施，应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶等[7] - 有色金属部分细分行业受益于全球货币秩序重构及供需不均[7] - 以地产链和泛消费为代表的顺周期行情仍偏左侧，关注化工、电网设备、工程机械、白色家电、商用车等[7][8] - 中长期资金入市是长期趋势，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，布局高股息龙头公司[8] - 资本市场风险偏好改善提振非银金融业绩表现，关注保险、券商[8]