报告核心观点 - 根据2025年12月底数据，对2026年1月及第一季度的大类资产配置给出信号：股票和黄金市场为正向信号，债券市场为负向信号 [1][3] - 2026年第一季度的宏观环境预测结果为“Slowdown”（放缓）[2] - 行业复合趋势因子维持正向信号，其历史组合表现优异，自2015年1月至2025年12月累积收益达124.81%，超额收益为48.89% [3] 大类资产配置信号 - 2026年1月信号：股票市场为正向信号，债券市场为负向信号，黄金市场为正向信号 [1][3] - 2026年第一季度宏观背景：信用利差收窄，期限利差扩张，宏观环境预测为“Slowdown”（放缓）[2] 行业复合趋势因子表现 - 长期表现：从2015年1月至2025年12月，行业复合趋势因子组合的累积收益率达到124.81%，超额收益为48.89% [3] - 近期信号与市场：2025年12月，该因子信号为正向，同期Wind全A指数当月收益率为3.30% [3] - 最新状态：截至2025年12月底，行业复合趋势因子数值为0.46，信号维持正向 [3]