印度股市历史表现与近期转折 - 过去十几年印度股市呈现完美走势：回撤不深、修复极快、长期斜率清晰，疫情及全球加息后走出45度上升趋势，被视为介于发达与新兴市场之间的第三种资产 [2] - 但从2024年开始转变，印度股市不断下跌，问题逐一暴露，在某些角度上更像问题MAX版的中国A股 [4] 当前市场存在的泡沫与结构性问题 - AI泡沫极度夸张：印度AI妖股RRP半导体在20个月内股价暴涨超550倍，但公司近乎空壳，仅2名全职员工，近半年亏损7290万卢比（近600万人民币），约99%股权被锁定，日均交易量仅约50股，出现连续149个涨停 [5][11] - 股指结构高度集中且滞后：Nifty 50指数中金融服务约占36%，IT服务业占15-20%，走势高度依赖少数银行和IT巨头，一旦遭遇系统性风险指数将承压 [5][14][15] - 散户交易狂热且亏损严重：散户持股额仅约10%，交易量却占40%，大量参与高杠杆期权/期货，2021-2024年散户在期货期权亏损210亿美元，90%活跃散户年均亏损1468美元，相当于印度人均GDP的63% [5][22] - 外资依赖度高且大幅流出：截至2025年12月12日，外国投资者年内净卖出184亿美元（1.6万亿卢比）印度股票，创历史抛售新高，外资持股比例一度达34% [8][24] 市场资金构成与“接盘”力量 - 国内资金成为主要承接方：为应对外资流出，印度推出系统性投资计划（SIP），2024年每月为股市“输血”约27亿美元，2025年10月月度募集额创新高，共同基金份额首次突破两位数，保险公司如LIC投资上千亿卢比 [24][25] - 国内机构持股比例反超外资：2025年第一季度底，印度国内机构（DII）持股比例（17.62%）反超外资机构（FII）持股比例（17.22%），到9月进一步提升至18.4% [25] - 散户增长潜力有限：印度独立个人投资者数量约1.36亿，测算其中长期上限在2亿左右，国内资金“托住市场”已经很勉强，更难“推着市场继续走牛” [26][27][28] 外资流出的外部地缘政治原因 - 直接触发因素是美国关税政策：特朗普政府对印度加征25%关税，后又因印度进口俄罗斯石油再加25%惩罚性关税，导致印度失去关税比较优势，盟友定位从制衡“棋子”变成“血包” [35] - 外资套现离场：2025年印度IPO融资总额超180亿美元位居全球第三，PE/VC退出总额达267亿美元，企业对外直接投资飙升至290亿美元，导致2025财年净外国直接投资（FDI）骤降至仅3.53亿美元，同比下降96.5% [31][34] - 印度“外资坟场”名声：政策反复、可预期性差，合同执行是大问题，如小米被冻结并没收约48亿元资金，新版《外汇管理法》要求外资撤资时缴纳33%资本利得税 [38][39] 印度经济深层次结构痼疾 - 产业结构失衡：服务业是增长支柱但受冲击，制造业是缺失的“增长引擎”，农业是就业“稳定器”，2025财年制造业占GDP比重降至12.5%创1967年以来新低 [46][47] - 制造业发展困境：手机产业繁荣是利用市场体量和产业政策造就的“人为优势”，在劳工、土地、基础设施等桎梏下不具备普遍性，印度已错过制造业发展末班车 [47][48][49] - 严峻的就业与贫富分化：2025财年整体失业率在5%-8%之间，前六大IT服务公司员工净增幅下滑72%，自动化与AI导致约20万IT岗位消失，农业就业人口五年增加约7000万人，高种姓人口占比约10%却掌握全国约60%以上财富 [55][56] - 人口红利难以兑现：如果人口与生产力关系不再是农业和工业时代的关系，人口越多越可能是一种负担 [54] 当前市场的投资价值与机会评估 - 宏观与盈利出现转机：印度央行已累计降息1.25个百分点，推动八年来最大规模的税制改革，央行将本财年GDP增速预期上调至7.3%，高盛预计MSCI印度指数成分公司利润增长将从今年的10%回升至2026年和2027年的14% [64][65] - 估值与仓位提供支撑：Nifty的12个月远期PE约23倍已接近长期历史均值，外资对印度处于历史性低配区间，资金回补可能构成上涨推动力 [66][67] - 投资渠道与风险：国内投资者可通过跨境ETF、QDII基金等间接参与，但需注意汇率风险，2025年以来卢比兑美元已贬值近5%，可能吞噬股票回报 [69][70][71] - 总体判断：印度股市适合寻找相对收益，押注外资低配回补，但离真正的优质投资还差得远 [74]