文章核心观点 - 文章核心观点在于探讨当前中国设备投资高增长的可持续性 通过分析本轮设备更新政策的背景、规模、资金来源及历史经验 认为本轮设备更新对投资的拉动效果可能弱于以往 设备投资增速难以持续维持高位 后续可能逐步向名义GDP增速收敛 [2] 设备投资高增长的现状与驱动 - 2024年初以来 设备工器具购置投资增速显著提升 1至4月累计同比增长17.2% 远高于整体固定资产投资5.2%的增速 成为投资的主要拉动项 [2] - 本轮设备投资高增长主要受政策驱动 2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 目标到2027年工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上 [2] - 重点行业设备更新需求明确 例如工业领域聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业 建筑领域推动建筑施工设备更新 教育领域更新置换先进教学及科研技术设备 [2] 政策规模与资金来源分析 - 政策覆盖的七大领域2023年设备工器具购置投资规模约4.9万亿元 若以2027年较2023年增长25%以上估算 对应期间累计设备更新需求规模可能超过6万亿元 [2] - 中央财政资金支持力度相对有限 2024年中央预算内投资安排700亿元 车辆购置税收入补助地方资金安排360亿元 合计约1060亿元 仅占前述累计更新需求规模的很小一部分 [2] - 资金主要依赖地方财政、企业自有资金及银行贷款 但地方财政面临压力 2023年地方政府性基金预算收入同比下降13.2% 企业部门杠杆率已处于高位 进一步加杠杆空间受限 [2] - 中国人民银行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款 利率1.75% 期限1年 可展期2次 实际展期期限最长可达3年 以激励银行向相关领域发放贷款 [2] 历史经验比较与效果评估 - 与2009年“家电汽车下乡”等消费刺激政策相比 本轮设备更新政策更侧重于生产端投资 而非居民消费 [2] - 与1998年应对亚洲金融危机时的政策相比 当前政策背景不同 当时在国企改革、住房商品化改革等供给侧改革配合下 财政发力空间较大 而当前宏观杠杆率已高 政策空间相对受限 [2] - 参考2021年至2023年央行推出的多项专项再贷款工具（如煤炭清洁高效利用、交通物流、设备更新改造专项再贷款） 其实际使用额度均未用满 例如2000亿元的设备更新改造专项再贷款最终仅使用了约十分之一 表明金融机构和企业参与意愿可能受多重因素制约 [2] - 基于历史经验 单纯依靠再贷款等结构性货币政策工具 对实体需求的拉动效果可能有限 [2] 未来趋势展望 - 综合考虑政策规模、资金来源约束及历史经验 本轮大规模设备更新政策对设备投资的实际拉动效果可能弱于市场预期及以往类似刺激政策 [2] - 设备投资增速难以持续维持高位 后续走势可能逐步向名义GDP增速收敛 [2] - 未来设备投资增长的持续性 仍需观察具体行业政策的落地情况、企业资本开支意愿以及融资条件的实际改善程度 [2]