文章核心观点 - 基于宏观与技术分析框架对四大类资产（权益、债券、黄金、工业品）给出月度配置观点 权益资产获“看多”评级 债券资产获“看空”评级 黄金与工业品资产获“看平”评级 [1][2][23] - 宏观层面 权益与工业品资产整体利多 债券与黄金资产整体利空 [1][7] - 技术层面 权益与黄金资产价格趋势向上 债券与工业品资产价格趋势向下 权益资产估值适中且呈现资金流入状态 [1][12][16][19] 宏观分析视角 - 通过统计宏观指标处于不同趋势（上行/下行）时 大类资产未来1个月的平均收益是否存在显著差异（使用T检验）来筛选有效指标 [4][5] - 根据最新宏观指标趋势 权益资产方面 PMI（3月周期）、社融存量同比（1月周期）、美元指数（1月周期）均显示利多 而CPI同比（1月周期）和10年期国债收益率（12月周期）显示利空 宏观指标得分为1 [8] - 债券资产方面 PMI（3月周期）、CPI同比（3月周期）、社融存量同比（3月周期）、美国10年期国债收益率（1月周期）均显示利空 宏观指标得分为-4 [8] - 黄金资产方面 PMI（3月周期）和中美10年期国债利差（1月周期）显示利空 美国M2同比（12月周期）显示利多 宏观指标得分为1 [8] - 工业品资产方面 PMI（3月周期）和社融存量同比（1月周期）显示利多 WTI原油（1月周期）显示利空 宏观指标得分为1 [8] 技术分析视角 - 基于资产价格或LLT指标构建趋势判断指标 截至2025年12月31日 权益资产趋势向上（指标值为0.38%） 债券资产趋势向下（指标值为-0.15%） 黄金资产趋势向上（指标值为4.20%） 工业品资产趋势向下（指标值为-0.09%） [12][13] - 权益资产估值采用股权风险溢价（ERP）的5年历史分位数衡量 截至2025年12月31日 该分位数为51.77% 估值适中 [16][17] - 权益资产资金流采用中证800指数月度主动净流入额与6个月均值的差值衡量 截至2025年12月31日 该指标值为1863亿元 处于资金流入状态 [19][20] - 综合趋势、估值、资金流 权益资产技术指标得分为2 债券资产得分为-1 黄金资产得分为1 工业品资产得分为-1 [22] 综合观点与指标相关性 - 宏观信号与技术信号的历史平均相关系数较低 约为0.17 [21] - 综合宏观与技术得分 权益资产总得分为3（宏观1+技术2） 债券资产总得分为-5（宏观-4+技术-1） 黄金资产总得分为0（宏观1+技术-1） 工业品资产总得分为0（宏观1+技术-1） [22] 资产配置组合表现 - “固定比例+宏观指标+技术指标”组合在2025年收益率为12.10% 自2006年4月至今的年化收益率为10.22% 最大回撤为9.34% 年化波动率为6.24% [3][25][28] - 该组合表现优于单一信号组合及基准组合 其年化收益率（10.22%）高于“固定比例+宏观指标”组合（9.46%）、“固定比例+技术指标”组合（8.29%）及“固定比例基准组合”（6.43%） [28] - “波动率控制（6%）+宏观指标+技术指标”组合在2025年收益率为14.94% 自2006年4月至今的年化收益率为9.10% 最大回撤为5.06% 年化波动率为4.94% [3][29][31] - “风险平价+宏观指标+技术指标”组合在2025年收益率为7.90% 自2006年4月至今的年化收益率为8.28% 最大回撤为4.47% 年化波动率为3.40% [3][29][31] - 组合构建时对资产权重和换手率进行了约束 权益资产总计不超过30% 商品资产不超过20% 单一资产月度换手率不超过20% 总月度换手率不超过30% [29]